No Fórum do BCE em Sintra, o presidente da Fed, Kevin Warsh, afirmou que os progressos no combate à inflação melhoraram, com as expectativas de inflação de curto prazo e os riscos inflacionistas a recuarem nas últimas semanas. Ainda assim, defendeu que as pressões sobre os preços continuam demasiado elevadas e reiterou que repor a inflação na meta de 2% da Fed é o principal objetivo do banco central. Não deixou novas indicações sobre a trajetória de política monetária no curto prazo, mantendo, no essencial, inalterada a visão dominante do mercado sobre a política monetária.
Warsh descreveu as condições do mercado de trabalho dos EUA como estáveis e disse que as perspetivas de crescimento poderão ter melhorado. Acrescentou que os EUA estão bem posicionados para beneficiar da inteligência artificial, embora tenha alertado que ainda é cedo para avaliar se a IA se revelará inflacionista ou desinflacionista. Em matéria de governação, reiterou a independência da Fed e afirmou que a revisão do seu quadro de comunicação e do conjunto de instrumentos de política monetária segue dentro do calendário previsto. Reafirmou a preferência pelas taxas de juro como principal instrumento e disse que quaisquer ajustamentos futuros ao balanço seriam conduzidos com prudência e comunicados de forma clara.
Implicações para Taxas de Juro, Volatilidade e o Dólar
Dada a reafirmação, por parte do presidente da Fed, de que a inflação é a prioridade máxima, consideramos que o regime de taxas “mais altas por mais tempo” deverá manter-se por algum tempo. Com os dados mais recentes da inflação Core PCE ainda a rondarem uns teimosos 2,8%, bem acima da meta de 2%, as expectativas do mercado de um corte de taxas antes do quarto trimestre parecem excessivamente otimistas. Devemos, por isso, ponderar a venda de opções de compra (calls) fora do dinheiro sobre futuros SOFR de setembro, uma estratégia que beneficia se a Fed mantiver as taxas inalteradas, conforme indicado.
Os comentários não trouxeram novas surpresas, o que deverá ajudar a conter a volatilidade de mercado no curto prazo. O índice de volatilidade da CBOE (VIX) tem negociado num intervalo relativamente contido entre 13 e 16, e esta postura previsível da Fed dificilmente provocará um pico significativo. Este ambiente torna atrativa a venda de prémio, pelo que podemos analisar strangles de curto prazo sobre o SPX, apostando que o índice se mantém num movimento lateral.
O compromisso da Fed com uma política restritiva, sobretudo quando outros bancos centrais equacionam cortes, deverá continuar a apoiar o dólar norte-americano. O diferencial de taxas de juro entre os EUA e a Europa torna mais atrativa a detenção de dólares, uma tendência que deverá persistir ao longo do verão. Consequentemente, vemos valor em comprar opções de compra sobre ETF do índice do dólar, como o UUP, posicionando-nos para uma continuidade da força do dólar face a um cabaz de moedas estrangeiras.
Estratégia para o Mercado de Ações num Contexto de Taxas Elevadas e Estabilidade Económica
Embora taxas elevadas possam ser um fator adverso para as ações, a visão otimista sobre a economia dos EUA e a estabilidade do mercado de trabalho fornecem um suporte sólido. O relatório de emprego de junho mostrou mais um ganho robusto de 185.000 postos de trabalho, com a taxa de desemprego a manter-se num baixo 4,0%, reforçando a ideia de que uma recessão profunda não é iminente. Isto sugere que uma postura neutra em ações é prudente, tornando estratégias como iron condors sobre o Nasdaq 100 viáveis para capitalizar uma evolução lateral dos preços.
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