O governador da Reserva Federal, Christopher Waller, disse no evento Reuters NEXT Newsmaker, em Washington, que estaria inclinado a manter a taxa diretora inalterada na reunião de setembro, caso o Índice de Preços no Consumidor (CPI) de agosto mostre que a inflação continua a abrandar. Deixou, ainda assim, a porta aberta a uma nova subida se os dados vierem “quentes”, enquadrando a política monetária como fortemente dependente da dinâmica da inflação no curto prazo. Na negociação de mercado, o Índice do Dólar dos EUA manteve-se sob pressão, a cair 0,6% no dia, para 99,00.
Indicadores de terceiros apontaram para uma mensagem ligeiramente menos assertiva, embora continuando a refletir uma orientação restritiva. O FXS Speechtracker atribuiu às declarações de Waller uma pontuação de 6,1, ligeiramente abaixo da média histórica de 6,3, enquanto o FXS Fed Sentiment Index recuou 2,06 pontos, para 125,38, permanecendo acima do nível neutro de 100. Waller referiu que a inflação continua acima do objetivo de 2% da Reserva Federal e afirmou que um pequeno ajustamento da taxa de juro poderia justificar-se se o progresso inverter, citando também um crescimento sólido do PIB, ganhos nas ações a apoiarem o consumo e incerteza associada a conflitos militares, política comercial e IA. Acrescentou que revisões pendentes poderão reduzir a inflação PCE a 12 meses em alguns décimos de ponto percentual.
Volatilidade do mercado ligada à divulgação do CPI
Temos de nos preparar para um aumento da volatilidade nas próximas duas semanas, enquanto o mercado aguarda a divulgação crítica do Índice de Preços no Consumidor (CPI) de agosto. Os decisores de política monetária deixaram claro que este dado específico irá determinar se mantêm a taxa diretora estável ou se avançam para uma subida inesperada na reunião de 15-16 de setembro. Os traders de derivados devem concentrar-se em opções de curto prazo para cobertura contra movimentos súbitos e agressivos no dólar norte-americano e nas yields dos Treasuries.
Neste momento, os futuros sobre a taxa dos fed funds estão a incorporar uma forte probabilidade de pausa, mas um CPI “quente” pode perturbar imediatamente estas expectativas e forçar uma repricing rápida. Historicamente, surpresas inflacionistas em alta têm desencadeado movimentos bruscos nas yields de curto prazo, semelhantes aos saltos repentinos de 20 a 30 pontos base observados na yield do Treasury a 2 anos durante anteriores episódios de receio inflacionista. Para nos posicionarmos para este desfecho binário, recomendamos o recurso a estratégias de straddle longo em pares cambiais principais como EUR/USD ou USD/JPY, para capturar volatilidade independentemente da direção.
Estratégias de negociação antes da reunião da Fed
O Índice do Dólar dos EUA tem enfrentado recentemente pressão em baixa, oscilando em torno do nível de 99,00, o que sugere que o mercado está a antecipar fortemente uma leitura de inflação em abrandamento. No entanto, como os sinais económicos subjacentes permanecem mistos e o crescimento do PIB continua sólido, qualquer inversão da tendência descendente do CPI poderá desencadear um short squeeze significativo no “greenback”. Garantir agora opções call fora-do-dinheiro (out-of-the-money) sobre o dólar oferece uma forma eficiente em termos de custo de capturar este potencial de subida se os números da inflação surpreenderem em alta.
Nos futuros de taxas de juro, devemos acompanhar de perto os spreads entre os contratos de setembro e dezembro. Se os dados de agosto confirmarem que as pressões inflacionistas estão, de facto, a arrefecer, esperamos que estes spreads se comprimam à medida que o mercado consolida um ambiente de taxas estáveis no outono. Pelo contrário, qualquer sinal de persistência nas pressões de preços voltará a colocar uma subida de taxas em cima da mesa, tornando posições curtas em futuros de Treasuries potencialmente muito rentáveis à medida que as yields sobem.
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