O Banco da Coreia elevou a sua taxa directora para 2,75%, face a 2,50%, na reunião de 16 de Julho, a primeira subida desde Janeiro de 2023, e a sua comunicação assumiu um tom “hawkish”, sem apresentar qualquer calendário para novos movimentos. A DBS passa agora a antecipar um percurso de aperto mais rápido, revendo a projecção de um total de 50 pb de subidas no 2.º semestre de 2026 para um acumulado de 75 pb no mesmo período. Isto implicaria mais duas subidas de 25 pb nas três reuniões de política restantes deste ano — Agosto, Outubro e Novembro — levando a taxa directora para 3,25% até ao final de 2026.
Ao nível da actividade, a DBS não espera surpresas relevantes em alta no crescimento do PIB real no 2.º semestre de 2026, argumentando que o ciclo liderado pela IA deverá impulsionar mais os preços de exportação dos semicondutores e a rentabilidade empresarial do que os volumes de exportação ou a produção industrial. A inflação, contudo, deverá continuar a subir e ultrapassar a meta do Banco da Coreia, com o IPC estimado em cerca de 3,5% em termos homólogos no 2.º semestre de 2026, à medida que persiste o “pass-through” dos custos energéticos. Receitas de exportação mais robustas e lucros empresariais mais elevados deverão também repercutir-se em salários e em pressões inflacionistas impulsionadas pela procura.
Implicações para os mercados de derivados e obrigações
Após a subida da taxa pelo Banco da Coreia para 2,75% em 16 de Julho, consideramos que os operadores de derivados devem preparar-se rapidamente para um ciclo de aperto muito mais célere. Com o banco central agora esperado a conduzir a taxa directora para 3,25% até ao final de 2026, as expectativas de mercado precisam de ser reancoradas. Sugerimos que os traders se posicionem para movimentos “hawkish” imediatos, em particular em swaps de taxa de juro e futuros de obrigações.
Historicamente, as yields das obrigações do Tesouro coreano (KTB) a três anos sobem rapidamente quando o banco central muda para um viés “hawkish”, à semelhança do comportamento observado no ciclo de aperto do final de 2021. Esperamos que a curva de yields dos KTB achate de forma significativa, à medida que as yields de curto prazo disparam para incorporar as próximas subidas de taxas. Vender (short) futuros de KTB de curto prazo apresenta uma estratégia particularmente apelativa nas próximas semanas.
Crescimento das exportações, estratégia cambial e cobertura contra a inflação
O boom dos semicondutores impulsionado pela IA está a melhorar a balança comercial da Coreia do Sul, uma vez que as exportações de chips têm registado recentemente um crescimento expressivo de dois dígitos. Taxas de juro mais elevadas, combinadas com receitas de exportação fortes, são muito favoráveis para a moeda local. Recomendamos o uso de opções call sobre o won coreano (KRW) ou posições long em contratos a prazo (forwards) de KRW para beneficiar de uma moeda em apreciação.
Com a inflação do IPC projectada para exceder e atingir 3,5% na segunda metade de 2026, a actual formação de preços de mercado subestima os riscos de inflação. Aconselhamos pagar taxa fixa em swaps de taxa de juro coreanos para cobrir esta inflação persistente, impulsionada pela procura. Entrar nestas posições agora permitirá aos traders capturar o spread antes de o mercado incorporar plenamente os 50 pontos base remanescentes de subidas.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
