As vendas a retalho na Alemanha subiram 1,1% em cadeia em maio, superando as expectativas de uma queda de 0,1%, segundo o Destatis. Tal segue-se a uma descida de 0,4% em abril, revista de -0,3%. Em termos homólogos, as vendas aumentaram 1,8%, face a uma queda anteriormente reportada de 0,6% (revista de -0,3%), e também acima do consenso de mercado de 0%.
Os mercados mostraram pouca reação imediata: o euro manteve-se, de um modo geral, estável após a divulgação, enquanto o EUR/USD recuava 0,31% no dia, para 1,1386. O euro é utilizado por 20 países da União Europeia e, em 2022, representou 31% das transações globais no mercado cambial, com um volume médio diário acima de 2,2 biliões de dólares; o EUR/USD corresponde a cerca de 30% de todas as transações, seguido de EUR/JPY com 4%, EUR/GBP com 3% e EUR/AUD com 2%. O Banco Central Europeu realiza oito reuniões de política monetária por ano e tem como objetivo 2% de inflação, sendo o IHPC um indicador-chave, enquanto Alemanha, França, Itália e Espanha, em conjunto, representam 75% da economia da Zona Euro.
Resiliência do consumidor alemão e pressões inflacionistas
Vemos os mais recentes dados das vendas a retalho alemãs como um sinal relevante de força subjacente na maior economia da Zona Euro. Esta inesperada resiliência do consumidor contraria a visão generalizada de que uma desaceleração é iminente. Isto sugere-nos que o consumo das famílias tem sido subestimado.
Esta maior procura por parte dos consumidores ocorre ao mesmo tempo que a estimativa rápida da inflação da Zona Euro em junho se fixou em 2,4%, ligeiramente acima do consenso de 2,2%. Esta combinação de consumo robusto e inflação persistente cria uma situação difícil para o Banco Central Europeu (BCE). Para nós, isto torna a reunião de política monetária de julho um evento crítico a acompanhar.
O BCE tem esperado fazer uma pausa no ciclo de subidas de taxas, mas estes dados recentes tornam esse caminho menos claro. Acreditamos que os decisores serão forçados a manter um tom hawkish, mantendo em aberto a possibilidade de novo aperto. Em consequência, os mercados reajustaram as expectativas de taxas, com os derivados a indicarem agora uma probabilidade de 60% de mais uma subida de 25 pontos base até setembro.
Estratégias de mercado e posicionamento perante a incerteza no BCE
Dada esta incerteza, acreditamos que comprar volatilidade no euro é a resposta adequada nas próximas semanas. A tensão entre um banco central potencialmente hawkish e os receios de uma desaceleração mais ampla poderá conduzir a oscilações acentuadas no par EUR/USD. Estratégias como straddles longos poderão ser particularmente adequadas neste contexto.
Estamos igualmente a ajustar o nosso posicionamento em futuros de taxas de juro de curto prazo para refletir uma probabilidade mais elevada de uma subida por parte do BCE. O mercado poderá estar a subestimar a determinação do BCE, tal como aconteceu durante o surto inflacionista inicial em 2022-2023. Assim, estamos a considerar vender contratos de futuros Euribor do vencimento mais curto.
Este enquadramento deverá proporcionar suporte subjacente ao euro, sobretudo se outros bancos centrais estiverem a sinalizar cortes de taxas. Um BCE mais agressivo torna a moeda mais atrativa para investidores globais à procura de rendibilidades mais elevadas. Estamos a olhar para opções de compra sobre EUR/USD, visando um teste aos máximos do ano no curto prazo.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
