USD/JPY ultrapassou os máximos de 2024 perto de 162, tocando níveis vistos pela última vez nos anos 1980, numa altura em que os mercados vigiam uma possível ação do Banco do Japão. As vendas oficiais totalizaram pouco mais de 70 mil milhões de dólares no final de abril e início de maio, a níveis ligeiramente acima de 160, mas a margem para novo apoio ao iene japonês é condicionada por uma valorização mais ampla do dólar norte-americano e por constrangimentos ligados às táticas de intervenção, incluindo o comportamento de “clusterização” e o timing em torno da liquidez de mercado.
A atenção está também no calendário e na almofada de política do Japão. Com declarações previstas para amanhã do presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, e com o relatório do emprego nos EUA de junho agendado para quinta-feira, o feriado de 4 de julho nos EUA, na sexta-feira, é visto como uma possível janela de intervenção; caso contrário, o foco desloca-se para 16–17 de julho antes do Marine Day a 20 de julho. Se a ação for adiada e os dados dos EUA e a comunicação da Fed se mantiverem “hawkish”, projeta-se USD/JPY em torno de 164–165. O Japão detém perto de 1,1 biliões de dólares em reservas cambiais, versus um mínimo de cerca de 1,07 biliões de dólares em dez anos, enquanto o enquadramento do regime do FMI acrescenta pressão: mais de três episódios de intervenção em seis meses, em que um episódio não dura mais do que três dias úteis, pode colocar em risco o seu estatuto de “flutuação livre”.
Pressão Crescente para Intervenção do Banco do Japão
Com USD/JPY agora a transacionar acima de 165, estamos em alerta máximo para uma intervenção do Banco do Japão. A pressão é enorme, uma vez que a mais recente leitura do IPC de Tóquio, nos 2,7%, evidencia como o iene fraco está a alimentar os custos das importações. Trata-se de uma questão política de grande peso, que não pode ser ignorada por muito tempo.
Acreditamos que o BoJ deverá, provavelmente, esperar que passem os principais dados económicos dos EUA desta semana. O próximo relatório do emprego nos EUA, esta sexta-feira, é um evento de risco importante que pode empurrar o dólar ainda mais para cima. Isto torna a janela de baixa liquidez em torno do feriado de 4 de julho nos EUA um momento privilegiado para atuar, maximizando o impacto.
Perspetiva para o Iene e Impacto Limitado da Intervenção
Se não houver intervenção esta semana, devemos olhar para meados de julho, mesmo antes do feriado do Marine Day no Japão, a 21 de julho. Isto seguiria o guião de 2024, quando as autoridades aproveitaram períodos de feriados para intervir. Caso os dados dos EUA se mantenham fortes, poderemos facilmente ver USD/JPY testar o nível de 167 até lá.
Sabemos que as reservas cambiais do Japão não são infinitas, situando-se atualmente perto de 1,15 biliões de dólares após alguma ação no início deste ano. Pretendem também evitar uma reclassificação pelo FMI, saindo de um regime cambial de “flutuação livre”. Isto significa que qualquer intervenção será cirúrgica e decisiva, e não uma batalha prolongada.
Em última instância, importa recordar que esta subida é, fundamentalmente, impulsionada por um dólar norte-americano forte. Os mais recentes dados do Core PCE dos EUA, nos 2,9%, mostram que a inflação continua persistente, mantendo a Reserva Federal numa trajetória “hawkish”. Esta divergência de política limita o apoio de longo prazo que qualquer intervenção do BoJ pode, de facto, proporcionar ao iene.
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