USD/JPY tem negociado maioritariamente em intervalo, ligeiramente abaixo de 162,50, a subir cerca de 0,1% na semana, com falhas repetidas perto de 163,00 e procura consistente em torno de 162,00. Uma intervenção recorde de 11,7 biliões de ienes entre o final de abril e o final de maio empurrou, por pouco tempo, o par de volta para a zona dos 150 intermédios, mas o movimento foi desfeito em menos de seis semanas; a 30 de junho, já tinha regressado para pouco acima de 162,50, o nível mais fraco desde dezembro de 1986. O diferencial de taxas de juro continua a sustentar o posicionamento: o Banco do Japão elevou a taxa diretora para 1,00% em junho, o máximo desde 1995, enquanto a Reserva Federal se mantém entre 3,50% e 3,75%, deixando um diferencial de cerca de 275 pontos base. Os custos com o serviço da dívida são descritos como absorvendo cerca de um quarto do orçamento nacional neste ano fiscal, limitando até onde o BoJ pode acompanhar a Fed.
As atenções viram-se para o IPC nacional do Japão de junho, a 23 de julho às 23:30 GMT; a leitura anterior do índice principal foi 1,5% e a inflação subjacente (ex-alimentos frescos) 1,4%, ambas abaixo da meta de 2%. Nos EUA, a reunião da Fed de 28-29 de julho é enquadrada por 208 mil pedidos de subsídio de desemprego e uma leitura de 41,4 no inquérito da Fed de Filadélfia, com o sentimento da Universidade de Michigan previsto para sexta-feira às 14:00 GMT. Os dados do comércio externo do Japão saem a 21 de julho às 23:50 GMT; as exportações subiram 16,8% em termos homólogos. Entre as referências técnicas citadas contam-se resistência em 163,00 com margem para 164,00, e suporte em 162,00, depois 161,50 e a EMA de 50 dias perto de 161,00.
Compressão da Volatilidade e Oportunidades de Ruptura
Estamos perante uma “mola” comprimida no par USD/JPY, à medida que este se mantém colado ao nível de 162,50, mesmo antes de decisões cruciais dos bancos centrais. Com a taxa de câmbio presa numa banda estreita de um iene, os dados históricos mostram que compressões tão extremas da volatilidade raramente duram. Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para uma ruptura iminente, uma vez que o atual intervalo diário de negociação está no nível mais apertado do ano.
Atualmente, a volatilidade implícita a um mês do iene tem vindo a descer, tornando os contratos de opções relativamente baratos. Recomendamos a compra de straddles ou strangles para beneficiar de um movimento acentuado em qualquer direção, sobretudo com a barreira de 163,00 a funcionar como um gatilho relevante. Esta estratégia permite-nos capturar a ruptura inevitável sem termos de adivinhar se será o Banco do Japão ou a Reserva Federal a “dar a martelada” primeiro.
Estratégias de Gestão de Risco para Desfechos Incertos
Para quem se centra no diferencial de taxas de juro de 275 pontos base, manter operações de carry trade apenas em spot tornou-se extremamente arriscado perto do teto de 163,00. Em alternativa, deveremos utilizar contratos a prazo knock-out ou opções barreira que acionem automaticamente coberturas de proteção se a cotação cair abruptamente. Esta estrutura permite-nos capturar o yield, ao mesmo tempo que protege as carteiras de uma intervenção súbita semelhante ao recuo recorde de 11,7 biliões de ienes observado na primavera.
As datas-chave a acompanhar são a divulgação da inflação no Japão a 23 de julho e a decisão da Reserva Federal a 29 de julho. Se a inflação subjacente em Tóquio se mantiver abaixo da meta de 2,0%, ou se os EUA sinalizarem novas subidas de taxas, esperamos um avanço rápido acima de 163,00, em direção a 164,00. Em sentido contrário, qualquer movimento súbito em baixa abaixo do suporte de 162,00 deverá desencadear um volume elevado de ordens stop-loss, transformando puts baratas em ativos altamente rentáveis.
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