O USD/JPY caiu quase 0,65% na quinta-feira e caminhava para a maior queda diária em um mês, à medida que o desconforto com investimentos ligados à IA arrefeceu as bolsas globais e impulsionou a procura pelo iene japonês. O par negociava em torno de 157, o nível mais baixo desde 30 de setembro, mesmo com o dólar norte-americano a estabilizar. O Índice do Dólar rondava 101,75, depois de ter tocado mínimos de três semanas em 101,45, enquanto o iene superou as restantes divisas numa sessão de aversão ao risco.
As compras de obrigações reforçaram o movimento, fazendo descer as yields e estreitando o diferencial de rendimentos entre EUA e Japão. A yield do Treasury a 10 anos situava-se perto de 5,04%, menos 1% no dia, enquanto a yield da obrigação do governo japonês a 10 anos estava perto de 2,86%, menos 0,50%. Os mercados continuam a enfrentar um diferencial de taxas amplo e o escrutínio sobre a carga de dívida do Japão, enquanto se espera que a taxa diretora do Banco do Japão permaneça inalterada em 1,25% na reunião de 29–30 de outubro, após a subida de 25 pb em setembro. Nos EUA, é amplamente esperado que a Reserva Federal mantenha as taxas na próxima semana, e o mercado está a precificar mais um movimento de 25 pb em dezembro, com probabilidades em torno de 89%, em linha com a meta de inflação de 2%.
Recomendações de Trading e Estratégias de Volatilidade
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para uma volatilidade elevada no curto prazo, à medida que o USD/JPY oscila perto de 157 após a forte queda diária de 0,65%. A compra de opções put de curto prazo ou de risk-reversals com inclinação para a queda no USD/JPY oferece uma forma eficiente em termos de custo para capitalizar os fluxos de refúgio para o iene, desencadeados pela instabilidade no setor tecnológico. Historicamente, em regimes de mercado de aversão ao risco súbita, o rápido desmantelamento de carry trades pode provocar quedas de várias figuras no par em poucos dias.
Apesar do recuo recente, o diferencial de 218 pontos base entre a yield dos EUA a 10 anos (5,04%) e a yield do Japão a 10 anos (2,86%) continua a impor um custo de carry negativo significativo a posições short em dólar. Desaconselhamos posições long em iene à vista sem cobertura, dado que o forte diferencial de taxas continua a favorecer a detenção do “greenback” em horizontes mais longos. Em alternativa, os traders devem considerar bear put spreads para limitar o custo do prémio, beneficiando ao mesmo tempo da força do iene no curto prazo.
Perspetiva dos Bancos Centrais e Coberturas Cross-Asset
Com a reunião do Banco do Japão agendada para 29–30 de outubro e a Reserva Federal a anunciar a sua decisão de política monetária na próxima semana, espera-se uma subida da volatilidade implícita nas opções de primeiro vencimento. Recomendamos o recurso a estratégias long volatility, como straddles ou strangles, para beneficiar de movimentos acentuados de preço, independentemente da direção do mercado. Dado que os mercados de futuros estão a precificar uma probabilidade de 89% de uma subida de taxas da Fed em dezembro, qualquer alteração inesperada no tom dos bancos centrais poderá desencadear movimentos de rutura explosivos.
Apelamos também a que os traders acompanhem de perto os futuros sobre dívida pública, uma vez que a yield de referência do Treasury a 10 anos recuou recentemente 1% numa única sessão, num contexto de compras por motivos de segurança. Como as correções em ações tecnológicas estão a canalizar capital diretamente para o iene, a utilização de opções put sobre índices acionistas em conjunto com posições long em futuros cambiais cria uma cobertura cross-asset robusta. Manter a alavancagem abaixo do habitual nas próximas semanas ajudará a proteger as carteiras contra movimentos erráticos e imprevisíveis antes do final do ano.
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