O USD/JPY prolongou as perdas na quinta-feira, a negociar perto de 157,85 e a cair 0,30% no dia, depois de recuar para um mínimo de uma semana à medida que o iene japonês ganhou firmeza e os rendimentos dos Treasuries dos EUA desceram. A queda dos rendimentos foi acentuada, com a taxa a 10 anos mais de 30 pontos base abaixo dos máximos de quarta-feira e num mínimo de três semanas em 5,09%. Ainda assim, o dólar reduziu a fraqueza anterior depois de a inflação no produtor nos EUA ter surpreendido em alta.

O Bureau of Labor Statistics reportou uma inflação do Índice de Preços no Produtor (PPI) de 6,3% em termos homólogos em setembro, face a 5,6% em agosto e acima das expectativas de 5,3%, enquanto a subida mensal foi de 1,3% contra uma previsão de 0,5%. O PPI subjacente avançou 0,7% em cadeia e 5% em termos homólogos. Em separado, os pedidos iniciais de subsídio de desemprego subiram ligeiramente para 199 mil, face a 198 mil, enquanto os pedidos continuados recuaram 4 mil para 1,710 milhões. No Japão, o suporte ao iene também tem vindo das expectativas de um aperto adicional do Banco do Japão, após a subida de taxas em setembro para 1,25% — o valor mais elevado em 31 anos —, a par de referências a uma possível intervenção cambial. Os mercados estão igualmente atentos ao discurso de sexta-feira do presidente da Fed, Kevin Warsh, com a precificação a apontar para uma probabilidade superior a 85% de, pelo menos, mais uma subida de taxas da Fed até ao final do ano.

Riscos de volatilidade e estratégias de posicionamento para traders de USD/JPY

Sugerimos que os traders de derivados se preparem para um aumento da volatilidade de curto prazo no par USD/JPY nas próximas semanas, à medida que se desenrolam sinais económicos contraditórios. Com o PPI de setembro nos EUA a saltar para 6,3% em termos homólogos e o PPI subjacente a atingir 5%, as pressões inflacionistas elevadas estão a colidir diretamente com um recuo acentuado dos rendimentos do Treasury a 10 anos para 5,09%. Aconselhamos a considerar opções put de curto prazo ou spreads de call em baixa para cobertura contra novas quedas, enquanto o preço se mantiver limitado abaixo da média móvel de 100 horas, perto de 158,30.

Tendo em conta que os mercados de futuros estão a incorporar uma probabilidade de 85% de mais uma subida das taxas da Fed antes do final do ano, devemos antecipar inversões rápidas caso o presidente da Fed, Kevin Warsh, adote um tom hawkish na sexta-feira. Historicamente, quando os rendimentos a 10 anos caem mais de 30 pontos base numa única semana ao mesmo tempo que a inflação subjacente surpreende em alta, os pares cambiais registam movimentos bruscos em ambas as direções, com “whipsaws” médios acima de 150 pips nas sessões subsequentes. O dimensionamento das posições deve manter-se disciplinado, sobretudo em torno dos níveis-chave de suporte em 157,00 e 156,50, onde é provável que estejam compradores de longo prazo.

Política do Banco do Japão, risco de intervenção e táticas com opções

Do lado japonês, a decisão do Banco do Japão de subir as taxas para 1,25% em setembro marca a sua taxa de referência mais elevada em mais de três décadas, criando um vento favorável estrutural para o iene. Embora um aumento de taxas em outubro possa ser adiado, a retórica oficial de membros do conselho sinaliza que o aperto monetário prosseguirá em incrementos oportunos. Devemos também incorporar o risco permanente de intervenção no mercado cambial por parte das autoridades financeiras japonesas, o que historicamente desencadeou quedas súbitas de 300 a 500 pips no USD/JPY durante ciclos anteriores de elevada volatilidade.

Os traders que utilizam estratégias com opções devem avaliar a compra de straddles ou estruturas de volatilidade implícita antes de discursos de bancos centrais, para capturar movimentos amplos em qualquer direção. Para estratégias direcionais em delta, recomendamos aguardar por ruturas claras acima de 158,45 ou abaixo de 157,00 antes de assumir posições de tendência mais prolongada. Manter a exposição ao risco limitada enquanto indicadores de momentum como o RSI horário se situam perto do neutro (45) ajudará a proteger o capital contra mudanças súbitas de política de ambos os lados do Pacífico.

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