USD/JPY prolongou a recuperação a partir da zona de 160,50–160,45 — mínimo de mais de duas semanas registado na sexta-feira —, subindo pela segunda sessão consecutiva e regressando em direção a 162,00 na Ásia. Esta subida surge em paralelo com uma vigilância acrescida sobre uma possível intervenção cambial japonesa, após comentários oficiais sobre a disponibilidade para responder a movimentos rápidos no mercado de câmbio, o que, por sua vez, pode desencorajar vendas agressivas do iene e moderar o avanço do par.

O iene continua pressionado pelo diferencial de taxas de juro e pela dinâmica associada das estratégias de “carry trade”. O Banco do Japão elevou a taxa diretora para 1,00% em junho, o nível mais alto desde 1995, enquanto a Reserva Federal manteve o intervalo-alvo em 3,5%–3,75%, um “spread” que continua a favorecer o dólar. O risco geopolítico também dá suporte ao USD: o Irão procura um controlo mais apertado de uma via marítima estratégica, com planos para cobrar taxas de serviço aos navios em trânsito, embora os EUA tenham rejeitado a proposta. Em separado, dados mais fracos do emprego nos EUA (Nonfarm Payrolls) arrefeceram as expectativas de novas subidas de taxas pela Fed, e a queda do preço do crude está a aliviar preocupações com a inflação — fatores que podem travar a força do USD em termos mais amplos e limitar a continuação do movimento em USD/JPY.

Riscos de Intervenção e Diferenciais de Taxas de Juro Apoiam o USD/JPY

À data de hoje, 6 de julho de 2026, vemos o par USD/JPY a aproximar-se novamente do nível de 162,00, criando uma tensão significativa. Esta recuperação ocorre após a descida para a zona de 160,50 na semana passada, mas a principal preocupação continua a ser a elevada probabilidade de intervenção por parte das autoridades japonesas. Importa recordar as quedas abruptas, de vários ienes, que se seguiram às ações do Ministério das Finanças em 2024, quando o par ultrapassou limiares semelhantes.

A razão fundamental para este nível elevado da taxa de câmbio permanece o acentuado diferencial de taxas de juro. Estamos perante uma taxa da Reserva Federal dos EUA de 3,75%, enquanto o Banco do Japão avançou com prudência, elevando a sua taxa apenas para 1,00%. Este diferencial de 2,75 p.p. continua a tornar o “carry trade” — em que os investidores se financiam em ienes para comprar dólares e capturar o diferencial — extremamente rentável, sustentando um USD/JPY elevado.

Estratégias dos Traders Num Contexto de Volatilidade e Mudança de Fundamentais nos EUA

Para os traders de derivados, este ambiente é sinónimo de volatilidade. A ameaça constante de intervenção mantém a volatilidade implícita elevada, com o índice Cboe FX Yen Volatility Index atualmente a negociar perto de 10,5, significativamente acima da sua média de longo prazo. Isto torna a compra de opções, como “puts” sobre USD/JPY, uma estratégia atrativa para beneficiar de uma queda súbita e acentuada provocada por ação oficial.

Do lado dos EUA, há motivos para cautela quanto a uma força adicional do dólar. O relatório de Nonfarm Payrolls da passada quinta-feira mostrou uma criação de emprego abaixo do esperado, de apenas 185 mil, levando os mercados a reforçar apostas num corte de taxas pela Fed mais tarde este ano. De acordo com a ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de um corte em setembro subiu agora para mais de 65%.

A acrescentar a isto, a recente queda dos preços do crude, com o WTI a negociar em torno de 72 dólares por barril, está a aliviar receios de inflação. Isto dá à Fed maior margem para ser paciente ou até considerar um abrandamento da política, o que pode limitar o potencial de valorização do dólar. Ainda assim, as tensões em torno de vias marítimas-chave no Médio Oriente continuam a assegurar um nível de base de procura de refúgio pelo dólar.

Perante estes sinais contraditórios, consideramos que manter posições “long” diretas em USD/JPY é demasiado arriscado nas próximas semanas. Uma estratégia mais prudente passa por utilizar derivados para definir o risco, como a compra de opções de compra (calls) sobre JPY ou opções de venda (puts) sobre USD/JPY com vencimentos no final de julho ou em agosto. Isto permite posicionar-se para uma potencial queda liderada por intervenção, limitando ao mesmo tempo a perda máxima caso o “carry trade” continue a empurrar o par para níveis mais elevados.

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