O USD/JPY recuperou na sexta-feira, após ter recuado quase 0,90% na sessão anterior, em meio a rumores de intervenção japonesa depois de o iene ter deslizado para um mínimo de 40 anos no início da semana. O par negociava em torno de 161,25, depois de ter tocado anteriormente 160,49, o nível mais fraco desde 18 de junho. O ministro das Finanças do Japão afirmou que as autoridades estavam prontas para responder a movimentos excessivos e que estavam a coordenar-se de perto com os EUA, mantendo os mercados atentos a nova ação.
O dólar estabilizou após dados mais fracos das Nonfarm Payrolls nos EUA terem provocado vendas e moderado as expectativas de uma subida iminente de taxas pela Reserva Federal. O Dollar Index situava-se perto de 100,80, depois de ter caído para 100,56, enquanto o CME FedWatch apontava para uma probabilidade de subida em setembro de 53%, abaixo de 63%, e para dezembro de 76,8%. A inflação continua acima da meta de 2% da Fed, e o objetivo de 2% do Banco do Japão tem orientado a política desde a mudança de 2013 para uma postura ultraexpansionista, incluindo QQE, taxas negativas e controlo da yield a 10 anos, antes de uma subida de taxas em março de 2024; ainda assim, os diferenciais de taxas e as operações de carry trade continuaram a sustentar o viés altista do USD/JPY.
Cautela Quanto à Intervenção Japonesa e Níveis a Vigiar
Dado o ressalto do USD/JPY para perto de 161,25, devemos manter uma cautela extrema quanto a uma nova intervenção direta das autoridades japonesas. Este movimento de recuperação surge após uma queda acentuada, provavelmente causada por ação oficial para apoiar o iene. Vimos as autoridades gastarem mais de 60 mil milhões de dólares na primavera de 2024 para defender a moeda, pelo que as ameaças de atuar contra movimentos excessivos são credíveis.
O risco imediato nas próximas semanas é uma descida súbita e acentuada do par, o que torna perigosas as posições long diretas. Qualquer movimento em direção à zona 163-165 deverá desencadear uma nova vaga de vendas por parte das autoridades japonesas. Assim, devemos encarar estes níveis mais elevados como oportunidades para realizar mais-valias ou fazer hedge, e não para iniciar novas apostas agressivas na continuação da subida.
Dinâmica do Dólar Americano, Carry Trades e Estratégias com Opções
Do lado dos EUA, a queda do dólar parece temporária apesar do relatório de emprego mais fraco. Com a inflação subjacente (core) ainda persistente em torno de 2,8%, é pouco provável que a Reserva Federal mude para cortes de taxas de forma agressiva. O mercado está apenas a adiar o calendário de cortes, não a eliminá-los, o que dá suporte ao dólar.
A narrativa fundamental não mudou, e é por isso que o par continua a recuperar e a subir. O enorme diferencial entre a taxa diretora da Fed, em 5,5%, e a taxa do Banco do Japão, próxima de zero, continua a ser o principal motor. Este diferencial de taxas de juro, o mais amplo em mais de duas décadas, torna demasiado rentável ignorar o carry trade — pedir emprestado em ienes para comprar dólares.
Para traders de derivados, este ambiente é ideal para usar opções para gerir pressões contraditórias. Consideramos que a compra de opções call sobre USD/JPY é uma estratégia prudente. Permite capturar uma potencial continuação da subida impulsionada pelo diferencial de taxas, limitando o risco ao prémio pago caso ocorra uma intervenção.
A volatilidade implícita deverá manter-se elevada devido à ameaça constante de ação oficial. Isto torna a venda de puts out-of-the-money uma estratégia atrativa para gerar rendimento, mas com risco significativo. Só a recomendaríamos a traders que estejam confortáveis com a possibilidade de movimentos descendentes acentuados e inesperados.
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