O USD/JPY foi negociado brevemente ligeiramente acima de 160,00 na Ásia, o nível mais elevado desde o final de julho, antes de inverter mais de dois ienes para a zona de 158,50 após um comunicado de reunião e novos rumores de intervenção. O nível de 158,50 chegou a ser quebrado por cerca de 30 pips, mas foi rapidamente recuperado. Há seis semanas, Japão e EUA realizaram a sua primeira operação conjunta de compra de ienes desde 1998: as vendas japonesas reportadas terão rondado os 60 mil milhões de dólares na quinta-feira e 25 mil milhões na sexta-feira, seguidas de outra tranche na segunda-feira seguinte, enquanto a perna norte-americana foi estimada entre 5 e 10 mil milhões. O par caiu de perto de 164,00 para cerca de 155,25, implicando aproximadamente nove ienes de movimento para mais de 100 mil milhões de dólares, mas em cinco semanas voltou a estar acima de 160,00.
A capacidade de atuação de Tóquio é sustentada pelo acesso a uma facilidade da Reserva Federal para obter liquidez em dólares contra colateral em Treasuries, reduzindo a necessidade de vender obrigações de forma direta; ainda assim, as operações têm tido dificuldade em contrariar fundamentais que rapidamente se reimpõem. A yield da obrigação do governo japonês a 10 anos atingiu 3% pela primeira vez desde 1996, um movimento enquadrado pela expansão orçamental e pela aritmética do serviço da dívida, mais do que por expectativas de política monetária mais restritiva. A atenção vira-se para a decisão do Banco do Japão a 18 de setembro e para os dados norte-americanos: os pedidos de subsídio de desemprego às 12:30 GMT são vistos em 205 mil versus 203 mil, além do ISM de serviços às 14:00 GMT em 54,3 versus 54,1, com os “prices paid” anteriormente em 70,3; o emprego privado foi 38 mil versus 47 mil. As “nonfarm payrolls” de sexta-feira são projetadas em 58 mil versus uma perda anterior de 23 mil postos de trabalho, desemprego em 4,1% e salários em 0,3% m/m, com dois membros da Fed a falar às 12:30 e 19:00 GMT. Em termos técnicos, 160,00 coincide com a EMA de 50 dias, o suporte está em 158,50 e depois 158,00, enquanto a EMA de 200 dias se situa perto de 157,50 e o mínimo da intervenção em 155,25; o Stoch RSI está perto de 87.
Estratégia com Derivados: Posicionamento para Força do USD/JPY
Recomendamos que os traders de derivados se preparem para a continuação do momentum ascendente no USD/JPY, apesar dos avisos persistentes de intervenção por parte de Tóquio. Embora o par tenha recuado para 158,50 após flirtar com 160,00, estes recuos representam oportunidades de compra e não uma inversão de tendência. A história mostra que mesmo intervenções conjuntas de vários milhares de milhões de dólares apenas proporcionam alívio temporário, antes de as forças subjacentes do mercado voltarem a prevalecer.
Privilegiamos estratégias bullish, como a compra de opções call, desde que o piso de suporte-chave em 158,50 se mantenha intacto. Um ressalto sólido a partir deste nível deverá colocar no nosso radar um novo teste aos 160,00 e, potencialmente, ao pico perto de 164,00. Só passaríamos a bearish — e encerraríamos posições longas — se o par conseguir um fecho diário abaixo da Média Móvel Exponencial (EMA) de 200 dias, perto de 157,50.
Contexto Macro: Yields, Bancos Centrais e Principais Eventos de Dados
Apesar de as yields japonesas a 10 anos terem atingido recentemente um máximo de várias décadas em 3%, este movimento reflete uma oferta pesada de dívida pública, e não expectativas de subidas agressivas de taxas. Mesmo que o Banco do Japão suba taxas a 18 de setembro, o diferencial de yields face a uma Reserva Federal que reúne a 16 de setembro permanecerá acima de 2,5 pontos percentuais. Este enorme diferencial de yields leva-nos a esperar que os traders de carry rapidamente reconstruam posições short em iene após qualquer recuo oficial.
Os pedidos de subsídio de desemprego de hoje e as “nonfarm payrolls” dos EUA de amanhã são os eventos críticos que irão determinar a velocidade com que voltamos a testar o nível de 160,00. Dados económicos fortes nos EUA provavelmente forçarão o par a regressar aos 160,00 antes mesmo de o Banco do Japão ter oportunidade de reunir. Para navegar esta volatilidade, devemos utilizar estruturas com barreiras (“structured barriers”) ou “risk reversals” para proteger o capital contra picos súbitos e de curta duração associados a intervenções.
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