O USD/JPY recuou na sessão asiática de quinta-feira, descendo para ligeiramente abaixo da zona intermédia dos 162,00 e pondo fim a uma subida de quatro dias, embora se mantivesse perto de um máximo de quatro décadas registado na quarta-feira anterior. Comentários de que as autoridades japonesas poderiam apoiar o iene incentivaram uma reversão parcial de posições curtas em JPY. O dólar também abrandou depois de as atas do FOMC de 16–17 de junho não terem trazido uma viragem mais “hawkish”, apesar de o documento mostrar os responsáveis divididos quanto ao horizonte de política e de apontar para um maior aperto para conduzir a inflação de volta aos 2%.
Os mercados continuaram a incorporar pelo menos uma subida de taxas da Fed em 2026, o que ajudou a limitar as perdas do USD. A Fed é vista a manter a sua taxa de referência em 3,50% a 3,75% em julho, enquanto o BoJ elevou a sua taxa diretora para 1,0%, deixando um diferencial de 250 a 275 pb que sustenta o carry trade em JPY. O risco geopolítico deu suporte adicional ao “greenback”: os EUA lançaram novos ataques contra o Irão após ataques à navegação comercial no Estreito de Ormuz; o Irão respondeu com ataques a ativos dos EUA no Barém e no Kuwait; e Donald Trump afirmou que o cessar-fogo tinha terminado.
Risco de Intervenção e Volatilidade do Mercado
Tendo em conta a data atual de 9 de julho de 2026, vemos o par USD/JPY a negociar ligeiramente abaixo da zona intermédia dos 162,00, o que mantém o mercado em alerta. A nossa principal preocupação é a crescente probabilidade de uma intervenção direta das autoridades japonesas para fortalecer a sua moeda. Por isso, somos cautelosos quanto a acrescentar novas posições longas a estes níveis, uma vez que o risco de uma queda súbita e acentuada é elevado.
Temos de prestar muita atenção ao risco de intervenção, pois representa a ameaça mais imediata às nossas posições. Olhando para as intervenções de 2022, a ação do Banco do Japão levou o par a cair mais de 5 ienes num único dia, mostrando quão rapidamente os ganhos podem ser eliminados. A volatilidade implícita atual no mercado de opções para o USD/JPY subiu mais de 11% no último mês, sinalizando que outros traders também estão a precificar um movimento grande e iminente.
Suporte do Carry Trade e Estratégias de Cobertura
Apesar deste risco, o suporte subjacente para o par continua a ser o diferencial significativo de taxas de juro entre os EUA e o Japão. Com um diferencial de cerca de 2,50% a 2,75%, o carry trade de contrair empréstimos em ienes para comprar dólares continua a ser muito rentável para nós. As atas recentes do FOMC também sugerem que pelo menos mais uma subida de taxas é possível este ano, o que apenas alargaria este diferencial e apoiaria o dólar.
Para navegar este contexto, acreditamos que o recurso a derivados para gerir o risco é essencial nas próximas semanas. Estamos a considerar comprar opções put de USD/JPY com maturidade a um mês para proteger as nossas posições longas existentes de uma queda súbita provocada por uma intervenção. Esta estratégia permite-nos manter a exposição ao carry trade rentável, ao mesmo tempo que define um “piso” claro para as perdas potenciais.
A renovada tensão geopolítica entre os EUA e o Irão complica este quadro ao apoiar o dólar norte-americano. Em períodos de incerteza global, o capital tende a fluir para o dólar por motivos de segurança, uma tendência observada nas fases iniciais do conflito na Ucrânia em 2022. Isto poderá empurrar o USD/JPY ainda mais para cima, potencialmente forçando a mão do Japão e tornando as nossas coberturas com opções put ainda mais críticas.
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