USD/JPY negociou perto de 162,90 na quinta-feira, a cair 0,31%, à medida que o dólar norte-americano enfraqueceu depois de a Reserva Federal ter mantido a política inalterada e de novos dados dos EUA terem ficado aquém das expectativas, antes da decisão do Banco do Japão. O PIB dos EUA cresceu a uma taxa anualizada de 1,5% no segundo trimestre, face a um consenso de 2,1%, após 2,1% no primeiro trimestre; o BEA atribuiu a desaceleração a uma menor despesa pública e a um crescimento mais fraco do investimento e das exportações, parcialmente compensados por uma despesa do consumidor mais firme.
Os indicadores de inflação também abrandaram. O Índice de Preços PCE caiu 0,1% em cadeia em junho, enquanto a taxa anual desacelerou para 3,7% face a 4,1%, e o PCE subjacente desceu para 3,3% em termos homólogos, a partir de 3,4%, em linha com as previsões. A Fed manteve a taxa de referência em 3,5%–3,75% na quarta-feira, com três membros dissidentes a defenderem uma subida imediata, embora o dólar tenha derivado em baixa após a reunião. As atenções viram-se agora para o BoJ na sexta-feira, onde se espera que as taxas se mantenham em 1%, com os mercados a acompanharem as projeções atualizadas e as declarações do governador Kazuo Ueda para pistas sobre o calendário do próximo movimento, entre outubro e dezembro.
Posicionamento em Derivados e Risco de Evento
Com o USD/JPY a oscilar em torno de 162,90 e o crescimento económico dos EUA a abrandar para 1,5%, acreditamos que os traders de derivados devem posicionar-se para uma deslocação em baixa do par cambial nas próximas semanas. A combinação de um abrandamento da inflação PCE subjacente dos EUA para 3,3% e de uma Reserva Federal hesitante sugere que o ímpeto de subida do “greenback” está a perder força. Recomendamos o recurso ao mercado de opções para cobrir o risco de uma correção mais ampla do dólar norte-americano.
A próxima decisão do Banco do Japão é um catalisador crítico de volatilidade, sobretudo se o governador Ueda sinalizar uma subida de taxas para mais tarde este ano. Historicamente, quando o diferencial de rendimentos entre os EUA e o Japão começa a estreitar, o USD/JPY tem registado movimentos de “unwinding” rápidos, à semelhança das quedas voláteis de 1.000 pips observadas em anteriores inflexões mais “hawkish”. Sugerimos a compra de opções put de curto prazo sobre o USD/JPY para beneficiar desta potencial queda, limitando o risco de forma rigorosa.
Estratégias de Volatilidade e Visões Táticas
A volatilidade implícita das opções sobre USD/JPY tende a disparar antes destas grandes reuniões de bancos centrais, frequentemente acima de 12% para maturidades de uma semana, em janelas de política altamente antecipadas. Como a elevada volatilidade torna dispendiosa a compra direta de opções, preferimos implementar “bear put spreads” para reduzir o custo do prémio. Esta estratégia permite-nos lucrar com uma descida em direção ao nível de suporte de 158,00, ao mesmo tempo que protege o capital caso o Banco do Japão se mantenha surpreendentemente discreto.
A desaceleração dos dados macroeconómicos dos EUA, em particular a quebra da despesa do consumidor e do investimento, reforça a nossa visão negativa para o dólar. Tendo em conta que a Fed enfrenta uma pressão política crescente e uma economia em arrefecimento, quaisquer novos dados fracos deverão empurrar em baixa as yields do Tesouro. Devemos aproveitar quaisquer subidas temporárias por reação imediata (“knee-jerk”) do USD/JPY de volta para a zona de 164,00 como pontos de entrada particularmente favoráveis para construir posições curtas.
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