A Reserva Federal manteve o intervalo-alvo em 3,50%–3,75% pelo quinto encontro consecutivo às 18:00 GMT, e o USD/JPY abrandou de pouco abaixo de 164,00 para a zona de 163,50 antes de cair para pouco acima de 163,00, negociando mais tarde perto de 163,50 e a recuar 0,24%. A decisão passou por 9–3, com três votos contra a favor de uma subida de 25 pb; os futuros tinham incorporado uma “cauda” de probabilidade de subida de cerca de 36% versus aproximadamente 11% em meados de julho, e esse prémio desfez-se após o anúncio. As taxas norte-americanas moveram-se em direções opostas: a yield do Treasury a dois anos caiu cerca de quatro pontos base, enquanto a dos trinta anos subiu mais de nove, deixando as probabilidades para setembro perto de 80% e reforçando uma dinâmica de curva mais inclinada para o par.
O diferencial de política do Japão mantém-se em torno de 275 pontos base, com o Banco do Japão em 1,00% e a inflação subjacente perto de 2,8%, enquanto o Ministério das Finanças gastou cerca de ¥11,7 biliões em compras de ienes entre o final de abril e o final de maio. As posições especulativas curtas em iene ultrapassaram 150 mil contratos no final de junho, e as yields da dívida pública japonesa de maturidades longas situam-se acima de 4% tanto no prazo a 30 anos como a 40 anos, num contexto de dívida pública acima de 230% do PIB. O petróleo subiu mais de 20% este mês, os preços de importação denominados em ienes avançaram 25,5% em termos homólogos em maio, e quinta-feira traz o PCE dos EUA (núcleo 0,2% m/m e 3,3% a/a, face a 3,4%; headline 3,7% a/a, face a 4,1%), o PIB do 2.º trimestre em 2,1% e os pedidos de subsídio de desemprego em 200 mil versus 187 mil, seguidos do CPI de Tóquio em 1,7% a/a excluindo alimentos frescos versus 1,6% e de uma manutenção do BoJ em 1,00%, juntamente com o Relatório de Perspetivas às 03:00 GMT e a conferência de imprensa às 06:30 GMT. As referências técnicas incluíam resistência pouco abaixo de 164,00, depois 165,00, e suporte em 163,00, 162,00, a EMA de 50 dias perto de 161,50 e a de 200 dias perto de 158,00, com o Stochastic RSI diário perto de 56.
Estratégias de Trading para USD/JPY em Contexto de Divergência de Política
Acreditamos que os traders de derivados devem manter um viés altista em USD/JPY nas próximas semanas, sobretudo enquanto o nível-pivô de 163,00 se mantiver. Apesar de a Reserva Federal ter mantido as taxas ontem, a votação por 9-3 revela um subtexto marcadamente hawkish que aponta para uma subida em setembro. Com o diferencial de yields entre os EUA e o Japão a permanecer amplo, o breve alívio do iene pós-reunião constitui uma oportunidade de compra para posições pró-dólar.
Para explorar esta tendência, recomendamos a utilização de opções call com alvo nos níveis de 164,00 e 165,00, onde os riscos de intervenção cambial estão mais concentrados. As posições líquidas especulativas curtas em iene ultrapassaram recentemente 150.000 contratos, espelhando o pessimismo extremo observado durante as derrocadas históricas do iene em 2024, quando os dados da CFTC mostraram shorts líquidos a atingir um pico próximo de 180.000 contratos. Este posicionamento pesado significa que qualquer intervenção súbita desencadeará elevada volatilidade, tornando as opções de curto prazo uma aposta mais prudente do que a exposição direta em spot.
Gestão de Risco e Perspetivas de Mercado para o Iene
Devemos também olhar para o mercado de dívida soberana japonês, onde as yields das obrigações a 30 e 40 anos dispararam acima de 4%. Historicamente, o elevado rácio dívida/PIB do Japão, acima de 230%, torna a defesa da moeda extremamente dispendiosa, já que a subida das yields locais apenas penaliza o défice orçamental. Como o iene se descolou da compressão dos spreads e está agora a reagir negativamente à subida das yields longas nos EUA, aconselhamos vender as recuperações do iene em quaisquer recuos temporários.
Adicionalmente, o salto de 20% no preço do crude este mês, devido a disrupções geopolíticas no Estreito de Ormuz, continuará a pressionar o iene. Como o Japão importa praticamente toda a sua energia, preços elevados do petróleo funcionam como um dreno direto sobre o iene, empurrando os preços de importação para subidas de dois dígitos. Devemos usar derivados ligados à energia ou estratégias em cruzamentos cambiais emparelhados com o petróleo para cobrir o risco de nova depreciação do iene.
Com os dados do PCE de junho hoje e a decisão do Banco do Japão amanhã no radar, os traders precisam de se preparar para oscilações imediatas de preço. Uma vez que a inflação core de Tóquio se mantém persistente em 1,7%, qualquer falha do governador do BoJ, Ueda, em sinalizar uma trajetória hawkish deverá empurrar o USD/JPY diretamente através de 164,00. Recomendamos posicionamento para um rompimento em direção a 165,00, usando stop-loss apertados logo abaixo do suporte de 163,00 para gerir o risco de queda.
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