USD/JPY recuou ligeiramente na quinta-feira, com um Dólar norte-americano mais fraco a apoiar o iene japonês. O par negociava em torno de 162,45, mantendo-se perto de máximos de 40 anos, numa altura em que o mercado continua sensível ao risco de Tóquio atuar no mercado cambial. Episódios anteriores de alegado apoio foram de curta duração, com a moeda ainda pressionada por fatores estruturais, como as baixas taxas de juro no Japão e uma deterioração das perspetivas orçamentais.
As preocupações com a inflação alimentada pelo petróleo acrescentaram mais um fator de pressão sobre o iene, depois de novos confrontos entre os Estados Unidos e o Irão terem feito subir os preços do crude, aumentando os receios de disrupções através do Estreito de Ormuz. Com o Japão fortemente dependente de energia importada, custos mais elevados do petróleo podem pressionar a moeda, enquanto o impulso inflacionista também reforça as expectativas de política monetária restritiva. Os mercados atribuem uma probabilidade de 63% a uma subida de taxas pela Reserva Federal em setembro, enquanto o Índice do Dólar (DXY) estava perto de 101,00 após um mínimo intradiário de 100,79. O Banco do Japão mantém-se num percurso de normalização, mas o seu ritmo de aperto mais lento mantém o diferencial de taxas Japão-EUA.
Tensão de mercado junto a máximos de 40 anos e risco de intervenção
Vemos o par USD/JPY a negociar perto de 162,45, um nível que está a criar uma tensão significativa no mercado. Este patamar, próximo de um máximo de 40 anos, sugere que devemos antecipar um aumento da volatilidade nas próximas semanas. O principal risco é um movimento súbito e acentuado impulsionado por fatores para além das simples tendências de mercado.
Os responsáveis japoneses têm intensificado a intervenção verbal, alertando que estão a acompanhar os mercados com um “sentido de urgência muito elevado”. Vimos avisos semelhantes antes das intervenções diretas no mercado no final de 2022, que fizeram o par cair mais de 5 ienes num único dia. Qualquer trader que ignore esta possibilidade fica exposto a um risco relevante de queda, mesmo que os efeitos sejam temporários.
Diferenciais de taxas de juro, preços do petróleo e perspetiva de estratégia
A razão fundamental para a fraqueza do iene é o enorme diferencial de taxas de juro, agora superior a 550 pontos base entre a taxa da Fed, em 5,75%, e a taxa do Banco do Japão, em 0,25%. Este diferencial favorece uma estratégia de “carry trade”, tornando rentável deter dólares e caro deter ienes. Este fator de base deverá, provavelmente, impedir um colapso de longo prazo do par USD/JPY.
Estamos também a incorporar o reacender do conflito entre os EUA e o Irão, que empurrou os preços do crude WTI novamente para acima de 95 dólares por barril. Como o Japão importa mais de 90% da sua energia, preços mais elevados do petróleo funcionam como um imposto direto sobre a economia e como um travão para o iene. Este risco geopolítico acrescenta mais uma camada de suporte a um USD/JPY mais elevado.
Com o mercado a atribuir uma probabilidade de 63% a uma nova subida de taxas pela Reserva Federal em setembro, a divergência de políticas deverá continuar. Esta postura mais agressiva (“hawkish”) cria um suporte sólido para o dólar, mantendo o índice DXY sustentado acima do nível de 101,00. Assim, um colapso sustentado do USD/JPY parece improvável sem uma mudança significativa por parte da Fed ou do Banco do Japão.
Perante estas forças em conflito, estamos a analisar estratégias com opções para capitalizar o risco de um movimento súbito. Consideramos que comprar opções put fora do dinheiro, com maturidades curtas, sobre USD/JPY é uma forma prudente de se posicionar para uma eventual intervenção. Esta abordagem oferece risco definido, ao mesmo tempo que proporciona um potencial de ganho significativo se Tóquio decidir atuar de forma contundente.
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