USD/JPY manteve-se ligeiramente abaixo dos máximos do ano até à data, a negociar abaixo de 163,00, numa altura em que um choque negativo nos preços da energia pressionou o iene. A subida do Brent, associada às tensões EUA–Irão e às ameaças dos Houthis ao transporte marítimo, manteve os riscos de oferta no centro das atenções. Desde o início do conflito EUA–Irão, no final de fevereiro, apenas a coroa sueca e o franco suíço enfraqueceram mais do que a moeda japonesa.
O Japão aprovou também o seu plano anual de política económica e orçamental, que não decidiu sobre a suspensão do imposto sobre as vendas de alimentos, ficando o Governo de determinar essa política até ao início de agosto. Em paralelo, a mais recente estratégia de crescimento definiu uma meta de investimento interno superior a 370 biliões de ienes até março de 2041, com o objetivo de elevar o PIB nominal para perto de 1.100 biliões de ienes. O documento acrescentou que os instrumentos específicos de política monetária ficam ao critério do Banco do Japão (BoJ), apelando, ainda assim, a uma política “apropriada” que suporte “aumentos estáveis de preços”.
Volatilidade Cambial e Estratégias de Cobertura
Com o USD/JPY a oscilar ligeiramente abaixo da fasquia de 163,00, aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para um aumento da volatilidade no mercado cambial. A forte dependência do Japão de energia importada — importando cerca de 90% do seu combustível — torna o iene particularmente vulnerável aos atuais picos do preço do Brent. Recomendamos a cobertura contra nova depreciação do iene através da utilização de opções call de USD/JPY de curto prazo, para captar a continuação do movimento ascendente.
A decisão do Governo japonês, prevista para o início de agosto, sobre a suspensão do imposto sobre as vendas de alimentos, representa um catalisador relevante no curto prazo. Historicamente, grandes mudanças orçamentais no Japão têm desencadeado ajustamentos cambiais acentuados, como a volatilidade observada durante debates anteriores sobre o imposto sobre o consumo. Os traders deverão considerar a compra de straddles ou strangles com vencimento a meio de agosto, para beneficiarem dos movimentos de preço potencialmente fortes.
Independência de Política, Planos de Investimento e Oportunidades em Yield
A reafirmação, por parte do Governo, da independência do Banco do Japão abre espaço para potenciais subidas de taxas de juro para combater a inflação impulsionada pelas importações. Com a inflação subjacente no Japão a permanecer de forma consistente acima da meta de 2%, o banco central tem mais margem para apertar a política sem interferência política. Sugerimos a construção de posições táticas longas em JPY através de calendar spreads, apostando num iene mais forte mais tarde no trimestre.
O plano massivo de investimento interno de 370 biliões de ienes, que visa praticamente duplicar o PIB nominal até 2041, irá reconfigurar as yields no longo prazo. Este impulso de despesa deverá pressionar as yields das obrigações do governo japonês (JGB) a 10 anos acima do recente patamar de 1,1%, à medida que a liquidez de mercado se ajusta. Consideramos que os traders de derivados podem capitalizar este cenário entrando em swaps payer ou vendendo futuros de obrigações, antecipando curvas de rendimentos mais inclinadas.
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