O USD/JPY negociava em torno de 162,65, a subir 0,44% no dia e a manter-se perto de máximos de várias décadas, à medida que um Dólar norte-americano mais firme continuava a sobrepor-se aos repetidos avisos verbais de responsáveis japoneses sobre uma possível intervenção cambial. O iene permaneceu sob pressão devido aos diferenciais de rendibilidade, mantendo intacta a tendência de fundo apesar da retórica oficial.
O enquadramento das taxas no Japão continua atrasado: o Banco do Japão elevou a taxa diretora para 1% em junho, o nível mais alto desde 1995, mas ainda muito abaixo do intervalo-alvo da Reserva Federal, entre 3,5% e 3,75%. Esse diferencial de cerca de 250 pontos base sustenta as *carry trades*. Nos EUA, as tensões relacionadas com o Irão alimentaram preocupações inflacionistas e apoiaram as expectativas de novo aperto por parte da Fed. O JOLTS mostrou as vagas de emprego a subir para 7,594 milhões em maio, e os mercados aguardavam a ADP Employment Change de quarta-feira e o relatório de *Nonfarm Payrolls* de quinta-feira para sinais adicionais sobre a política monetária. A ING afirmou que o risco de intervenção continua elevado depois de o USD/JPY ter ultrapassado 162, enquanto as discussões no BoJ continuam a apontar para uma normalização gradual.
Dinâmica de Carry Trade e Riscos de Curto Prazo
Vemos o par USD/JPY a continuar a sua subida devido ao diferencial significativo entre as políticas da Reserva Federal e do Banco do Japão. Este diferencial de taxas de juro, em torno de 2,5%, suporta de forma poderosa a *carry trade*, tornando rentável deter dólares em detrimento de ienes. Os traders de derivados deverão encarar quaisquer recuos como potenciais oportunidades de compra, pelo menos por agora.
A ameaça de intervenção por parte das autoridades japonesas é o principal risco, mas acreditamos que os seus efeitos serão temporários. Os mais recentes dados de inflação do PCE Core nos EUA, que ficaram em 2,9% em termos homólogos em maio de 2026, continuam bem acima do objetivo da Fed e reforçam o argumento a favor de um dólar forte. Olhando para as intervenções do Japão em 2022-2024, estas apenas provocaram um fortalecimento do iene no curto prazo, antes de os fundamentos subjacentes das taxas de juro terem voltado a empurrar o par para cima.
Estratégias de Opções e Riscos de Eventos no Horizonte
Dado o risco de uma queda súbita, estamos a privilegiar a compra de opções *call* longas sobre USD/JPY em vez de manter posições longas diretas em futuros. Esta estratégia permite-nos beneficiar de subida adicional, limitando estritamente a perda máxima ao prémio pago pela opção. Podemos também estruturar *bull call spreads* para reduzir o custo inicial, sobretudo porque a volatilidade implícita deverá manter-se elevada devido aos receios de intervenção.
O próximo relatório de *Nonfarm Payrolls* nos EUA, esta semana, é um evento crítico que poderá acrescentar mais combustível à valorização do dólar. Um número forte de emprego, semelhante à surpresa em alta observada no JOLTS de maio, quase de certeza consolidaria mais uma subida de taxas por parte da Fed este ano. Recomendamos que os traders se preparem para um pico de volatilidade em torno desta divulgação, na quinta-feira.
Mesmo com a recente subida do Banco do Japão, a normalização da sua política está a avançar demasiado lentamente para desafiar de forma significativa a postura restritiva da Fed. O mercado interpreta agora os avisos verbais sobretudo como tentativas de abrandar a queda do iene, e não de inverter a tendência. Assim, continuaremos a utilizar estratégias com opções para vender qualquer fortalecimento do iene que resulte destas declarações oficiais.
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