USD/JPY subiu acima de 160 pela primeira vez desde 29 de julho, após declarações de Kevin Warsh terem apoiado o dólar, impulsionando em alta as yields dos Treasuries, enquanto as ações perderam dinamismo. Na formação de preços de derivados, a probabilidade implícita de uma subida de taxas pela Fed em setembro aumentou para 60%, face a 38%, enquanto os futuros da CME colocaram a probabilidade de duas subidas da taxa dos fed funds em 2026 em 49%, acima de 21% antes do discurso em Jackson Hole. A passagem por 160 não se conseguiu sustentar inicialmente, mesmo com dados de posicionamento a mostrarem as posições curtas em iene a aumentar pela segunda semana consecutiva. O par recuperou também metade da queda que se seguiu à intervenção cambial, que totalizou um recorde de 98,7 mil milhões de dólares.
A tensão geopolítica acrescentou pressão através dos mercados de energia, após ataques dos EUA ao Irão e ataques retaliatórios a bases americanas na Jordânia, fazendo o Brent regressar acima dos 90 dólares por barril e reforçando as preocupações com a inflação. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, dirigiu-se ao Congresso sobre o papel de Washington numa intervenção cambial coordenada, citando o estatuto do Japão como o maior detentor de Treasuries e o risco de movimentos desordenados do iene poderem aumentar os custos de financiamento dos EUA. Em separado, os mercados de futuros atribuem uma probabilidade superior a 80% de o BoJ apertar a política monetária na reunião de setembro.
Gerir a volatilidade em USD/JPY e nas taxas
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para volatilidade extrema em USD/JPY nas próximas semanas, à medida que tanto a Fed como o Banco do Japão se preparam para reuniões cruciais em setembro. Com o mercado a incorporar uma probabilidade de 80% de uma subida de taxas por parte do BoJ e de 60% por parte da Fed, é provável que os prémios das opções de curto prazo aumentem. Recomendamos a compra de straddles ou strangles em USD/JPY para beneficiar de movimentos acentuados em qualquer direção, em vez de assumir risco direcional.
A história mostra que as intervenções cambiais do Japão são poderosas, mas temporárias, à semelhança dos recordes 98,7 mil milhões de dólares gastos recentemente para defender o iene. Em episódios anteriores de grande intervenção, a volatilidade implícita a um mês em USD/JPY ultrapassou frequentemente os 14%, criando ambientes altamente rentáveis para compradores de opções. Acreditamos que, neste momento, um posicionamento longo em opções de volatilidade ajudará a proteger as carteiras contra movimentos súbitos e agressivos do Ministério das Finanças japonês.
No universo das taxas de juro, devemos acompanhar de perto os derivados da CME, que mostram um salto expressivo nas expectativas de subidas de taxas em 2026, para 49%, face a apenas 21%. Os traders podem captar esta mudança vendendo futuros de Treasuries de curto prazo ou comprando opções put sobre futuros da Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Esta estratégia deverá gerar retornos elevados se a retórica monetária hawkish continuar a empurrar as yields das obrigações para cima até setembro.
Mercados de energia e coberturas contra a inflação
Por fim, não devemos ignorar o setor da energia, onde o crude Brent disparou acima dos 90 dólares por barril devido ao agravamento das tensões no Médio Oriente. Para cobrir o risco de uma venda generalizada nos mercados, impulsionada por inflação liderada pela energia, aconselhamos a compra de opções call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre futuros de Brent. Historicamente, choques geopolíticos na oferta podem fazer os preços do petróleo subir 15% a 20% em poucas semanas, o que colocaria forte pressão sobre os índices acionistas globais.
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