O USD/JPY oscilou em torno de 157,40 na terça-feira, praticamente inalterado, uma vez que o suporte das expectativas de novo aperto monetário nos EUA foi compensado pela prudência face a uma potencial intervenção japonesa. A ministra das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, afirmou que um iene subvalorizado é, em geral, problemático e, após conversações a 25 de setembro, disse ter concordado com o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, no reforço da cooperação bilateral. O principal diplomata cambial do Japão, Atsushi Mimura, instou também os mercados a levarem a sério a mensagem “muito clara” de Tóquio e Washington sobre a depreciação do iene, enquanto os traders aguardam na quarta-feira dados do Ministério das Finanças que cobrem eventuais operações de 27 de agosto a 28 de setembro, incluindo se uma verificação de taxas a 18 de setembro levou a compras efetivas de ienes.
O iene recebeu ainda apoio do ciclo de restrição do Banco do Japão (BoJ), depois de ter elevado a sua taxa diretora para 1,25% em 18 de setembro, com as atenções a virarem-se para o inquérito Tankan e para o IPC de Tóquio em busca de sinais de novas subidas. O MUFG apontou para um ritmo mais rápido de aumentos, descrevendo os movimentos deste mês como ocorrendo a cada três meses, enquanto antecipa a próxima subida em dezembro e refere uma probabilidade de cerca de 36% de uma subida consecutiva já no próximo mês. Em contrapartida, a perspetiva da Fed mantém-se firme: o CME FedWatch sugere uma probabilidade de cerca de 70% de uma subida de 25 pontos base em outubro após o aumento de setembro. Do ponto de vista técnico, o USD/JPY negociava em 157,38, abaixo da SMA de 200 períodos em 157,43 e da SMA de 100 períodos em 157,89, com o RSI (14) perto de 48,46; a resistência situa-se em 158,00 e depois em 159,00, enquanto o suporte é visto em 156,50 e 155,50.
Postura de Negociação Defensiva e Risco de Intervenção
Sugerimos que os traders de derivados adotem uma postura altamente defensiva no USD/JPY, numa altura em que o par oscila em torno do nível crítico de 157,40. A ameaça crescente de uma intervenção direta e coordenada por parte das autoridades japonesas e norte-americanas significa que são altamente prováveis quedas súbitas. Historicamente, intervenções cambiais coordenadas podem retirar 200 a 500 pips ao par em poucos minutos, tornando essenciais stop-loss apertados e coberturas com opções.
Do ponto de vista técnico, vemos resistência imediata limitada pelas médias móveis de 200 e 100 períodos entre 157,43 e 157,89. Uma vez que o par está a negociar ligeiramente abaixo destes níveis, recomendamos a criação de puts de curto prazo ou opções de barreira de queda com alvo nas zonas de suporte de 156,50 e 155,50. Isto permite-nos capitalizar eventuais recuos súbitos impulsionados por decisões de política, ao mesmo tempo que limitamos o risco ao prémio pago.
Recomendações de Estratégia num Contexto de Mudanças de Política
Devemos também ponderar a mudança agressiva do Banco do Japão, depois de ter subido a taxa de referência para 1,25% a 18 de setembro. Com o mercado de taxas a colocar uma probabilidade de 36% numa subida consecutiva no próximo mês e quase certeza de uma subida até dezembro, o piso fundamental para o iene está a subir. Entretanto, a probabilidade de 70% de uma subida de taxas pela Reserva Federal em outubro fornece um contrapeso, o que deverá manter elevada a volatilidade no curto prazo.
Nas próximas semanas, aconselhamos negociar dentro do intervalo (range) em vez de perseguir ruturas (breakouts) acima de 158,00, sobretudo à medida que os avisos de Tóquio se tornam cada vez mais intensos. Estratégias baseadas em volatilidade, como straddles longos, podem revelar-se altamente rentáveis enquanto aguardamos os dados de intervenção do Ministério das Finanças. Acreditamos que manter tamanhos de posição reduzidos e focar-se em estratégias sobre volatilidade implícita é a forma mais segura de navegar este braço-de-ferro de política monetária.
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