O USD/JPY foi transacionado em torno de 162,55 na segunda-feira, com uma subida de 0,10% no dia, depois de uma queda inicial do dólar norte-americano ter dado lugar a uma renovada procura à medida que o risco geopolítico regressou. O Índice do Dólar dos EUA (DXY) oscilou perto de 101,00, após recuperar de um mínimo intradiário em torno de 100,65, enquanto os preços do petróleo também recuperaram na sequência de uma mudança nas manchetes, de uma diplomacia tentativamente promissora para novas tensões regionais.
O sentimento melhorou inicialmente com sinais de que as conversações EUA–Irão poderiam ainda avançar, antes de inverter, depois de a Reuters ter noticiado que os Houthis do Iémen, alinhados com o Irão, anunciaram um bloqueio naval imediato contra a Arábia Saudita. A par do prémio de risco, as expectativas de uma Reserva Federal mais agressiva continuaram a sustentar o dólar, com responsáveis a reiterarem o compromisso com a meta de inflação de 2% e os mercados a incorporarem pelo menos mais uma subida de taxas este ano. No Japão, as autoridades reiteraram a disponibilidade para intervir no mercado cambial, enquanto um relatório da Kyodo referiu que o Banco do Japão deverá manter a taxa diretora inalterada em 1% na próxima semana, mesmo continuando a sinalizar uma maior normalização.
Gestão da volatilidade e do risco de intervenção no USD/JPY
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para movimentos súbitos e voláteis, enquanto o USD/JPY se mantém hoje em torno do nível crítico de 162,55. Historicamente, as autoridades japonesas têm demonstrado uma tolerância muito baixa a um enfraquecimento do iene para lá dos 160, tendo, notoriamente, gasto um recorde de 9,8 biliões de ienes (62 mil milhões de dólares) no final de abril e em maio de 2024 para apoiar a moeda. Com o Governo a voltar a alertar para uma ação decisiva, o risco de uma queda abrupta de 400 pips por via de intervenção nas próximas semanas é extremamente elevado.
Para gerir este risco, sugerimos a compra de opções put sobre USD/JPY para cobertura contra uma inversão súbita do mercado liderada pelo Governo. Esta estratégia permite aos traders beneficiarem de uma queda acentuada do par, mantendo o risco máximo limitado ao prémio pago. Dado que os preços das opções podem subir em conjunto com a volatilidade do mercado, o recurso a bear put spreads pode ser uma forma altamente eficiente em termos de custo de se posicionar para este cenário.
Posicionamento estratégico face à política da Fed e às decisões do BoJ
Ao mesmo tempo, não podemos ignorar a forte pressão ascendente sobre o dólar norte-americano decorrente da subida dos preços do petróleo e de uma Reserva Federal com postura agressiva. Com o Índice do Dólar a transacionar próximo de 101,00, os traders que pretendam manter posições longas em dólar devem considerar opções call com barreira knock-out. Estes produtos estruturados oferecem custos de entrada mais baixos, mas são automaticamente desativados se uma intervenção japonesa desencadear uma queda acentuada e temporária.
Por fim, é necessário acompanhar a próxima reunião do Banco do Japão, na qual se espera que as taxas de juro se mantenham em 1%. Embora uma taxa de 1% seja elevada pelos padrões históricos japoneses, o enorme diferencial de taxas face aos EUA continuará a favorecer o dólar no curto prazo. Os traders podem usar futuros de taxas de juro de curto prazo para apostar num encerramento gradual deste diferencial por parte do BoJ mais tarde este ano.
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