USD/JPY estabilizou na segunda-feira após uma queda acentuada na abertura semanal, alimentando especulação sobre uma renovação de ação oficial na sequência da intervenção coordenada EUA-Japão da semana passada. O par negociava perto de 156,80, a recuar 0,35% no dia, depois de ter tocado 155,23, o nível mais baixo desde 6 de maio. O Ministério das Finanças do Japão confirmou que Tóquio e Washington compraram ienes em conjunto na sexta-feira para contrariar volatilidade excessiva e movimentos desordenados, um dia depois de o Japão ter atuado sozinho. A Reuters, citando dados do mercado monetário do Banco do Japão, estimou um dispêndio de cerca de 58,97 mil milhões de dólares na primeira operação, seguido de mais 36,58 mil milhões de dólares na ação conjunta com os EUA.
A ministra das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, e o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, afirmaram que uma nova intervenção conjunta continua a ser uma opção. Entre os fatores estruturais apontados como penalizadores do iene estão condições financeiras acomodatícias no Japão, política orçamental expansionista e taxas de juro relativamente baixas. Ao mesmo tempo, o dólar norte-americano mostrou sinais de estabilização, com o Índice do Dólar (DXY) em torno de 99,83 após recuperar de 99,42, o valor mais baixo desde 15 de junho. O Rabobank referiu o posicionamento da CFTC, com posições líquidas longas em USD no nível mais elevado desde setembro de 2024 antes da reunião do FOMC de julho, enquanto as posições líquidas curtas em JPY atingiram os níveis mais elevados desde 2024 antes da intervenção.
Impacto da intervenção coordenada e reação do mercado
Estamos a assistir a uma ação conjunta sem precedentes de Tóquio e Washington, com um montante estimado de 95 mil milhões de dólares mobilizado na semana passada para sustentar o iene. Esta injeção maciça de liquidez apanhou de surpresa vendedores a descoberto de iene excessivamente alavancados e arrastou o par USD/JPY para a zona de 156,80. Nas próximas semanas, acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para uma volatilidade elevada, à medida que o mercado testa a determinação destes bancos centrais.
Olhando para as intervenções históricas de 2024, em que o Japão despendeu um recorde de 9,8 biliões de ienes (62 mil milhões de dólares) em abril e maio, sabemos que a ação unilateral tende muitas vezes a oferecer apenas alívio temporário. No entanto, este novo esforço coordenado com o Tesouro dos EUA representa um risco muito superior para quem aposta contra o iene. Recomendamos afastar-se de apostas direcionais simples e, em vez disso, utilizar estratégias com opções, como straddles longos, para capturar movimentos súbitos e acentuados.
Considerações estratégicas num contexto de divergência entre política e mercado
Com a redução das posições líquidas longas em USD e o aumento das dúvidas sobre a credibilidade da Reserva Federal no combate à inflação, o prémio do dólar está a diminuir. Os traders com opções call sobre USD/JPY deverão considerar cobrir as suas posições com opções put de curto prazo, para se protegerem contra outra ronda súbita de intervenção conjunta. Consideramos que a compra de puts de proteção com strike em 154,00 oferece uma forma eficiente em termos de custo de se resguardar contra novos movimentos impulsionados pela política.
Apesar da intervenção oficial musculada, as condições financeiras acomodatícias e as taxas de juro baixas no Japão continuam, em termos fundamentais, a penalizar o iene. Esta divergência entre intervenção oficial e realidade económica significa que quaisquer fortes recuperações do iene tenderão, provavelmente, a enfrentar pressão vendedora significativa por parte de fundos macro no médio prazo. Sugerimos aproveitar quaisquer quedas súbitas do USD/JPY abaixo de 155,00 para construir posições de longo prazo através de opções barrier, mantendo os níveis de knock-out confortavelmente abaixo dos mínimos recentes.
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