USD/JPY subiu 0,73% na segunda-feira, para cerca de 158,95, com o iene japonês a enfraquecer depois de o Japão ter registado um défice externo inesperado. O Ministério das Finanças reportou um défice da balança corrente em junho de ¥92,3 mil milhões, contra expectativas de um excedente de ¥1.512 mil milhões, assinalando o primeiro défice em 17 meses. O peso da dívida do Japão, que excede 200% do PIB, também tem penalizado a moeda, enquanto sucessivas operações de intervenção — três entre o final de abril e o início de maio e mais duas no final de julho, incluindo uma coordenada com os EUA — têm tido dificuldade em estabilizar o sentimento.
As expectativas de política do Banco do Japão (BoJ) ofereceram algum contrapeso, com o Sumário de Opiniões de julho a sugerir que a maioria dos decisores mantém uma inclinação para o aperto. Os mercados atribuem cerca de 50% de probabilidade a uma subida de 25 pb pelo BoJ em setembro e a uma subida completa até ao final do ano. Nos EUA, as expectativas de manutenção de uma política restritiva por parte da Reserva Federal abrandaram após dados fracos do emprego, o que poderá limitar novos ganhos do USD/JPY. A atenção vira-se agora para o IPC dos EUA de julho, na quarta-feira, sendo provável que o dado de inflação influencie o percurso das taxas e se o par consegue avançar para lá de 159,00.
Estratégias com Opções Perante Riscos de Inflação e Intervenção
Com o USD/JPY a oscilar ligeiramente abaixo do nível-chave de 159,00 e com os dados do IPC dos EUA a serem divulgados esta quarta-feira, recomendamos que os traders de derivados se foquem na volatilidade de curto prazo. A volatilidade implícita das opções USD/JPY a uma semana subiu recentemente para cerca de 10,5%, tornando estratégias de straddle comprado particularmente atrativas. Esta abordagem permite-nos lucrar tanto se os dados de inflação dos EUA empurrarem o par acima de 160,00 como se desencadearem uma correção acentuada.
Dado o histórico do Japão de intervenções cambiais de grande dimensão, como os ¥9,8 biliões gastos em anteriores defesas da moeda, o risco de uma ação governamental súbita perto de 160,00 é muito real. Sugerimos assegurar proteção em baixa através da compra de opções put USD/JPY fora do dinheiro, com preços de exercício perto de 156,00. Esta cobertura protegerá as carteiras contra uma queda abrupta desencadeada pelo Ministério das Finanças.
Oportunidades no Mercado Obrigacionista com a Subida das Yields
Em paralelo, devemos olhar para o mercado obrigacionista, onde as yields das Obrigações do Governo Japonês (JGB) a 10 anos estão a pressionar em direção a 1,1% devido a preocupações orçamentais. Podemos tirar partido disto vendendo futuros sobre JGB, à medida que o mercado incorpora uma probabilidade de 50% de uma subida das taxas de juro do Banco do Japão em setembro. Assumir posições baixistas em JGBs está bem alinhado com as crescentes expectativas de um aperto mais rápido da política monetária no Japão.
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