O USD/CHF caminha para a sua primeira queda semanal em cinco semanas, depois de dados do emprego nos EUA (Nonfarm Payrolls) mais fracos na quinta-feira terem pressionado o dólar, embora o par tenha estabilizado na sexta-feira, à medida que os mercados reavaliaram a trajetória das taxas da Reserva Federal. A última cotação estava praticamente inalterada perto de 0,8034, após ter recuado para 0,8010, enquanto o Índice do Dólar dos EUA estava em torno de 100,84, depois de um mínimo intradiário de 100,61. A continuidade limitada das vendas de USD sugere que a surpresa negativa no emprego alterou mais o *timing* do que a direção do aperto da Fed, com a política ainda a ser vista como restritiva, já que a inflação permanece acima da meta de 2% após uma aceleração recente associada à subida do petróleo.

A precificação das taxas ajustou-se de forma modesta: a ferramenta CME FedWatch aponta para uma probabilidade de 53% de uma mexida em setembro, abaixo dos 63% antes da divulgação, enquanto as probabilidades para dezembro permanecem nos 76%. As atenções começam a virar-se para o relatório do IPC (CPI) de junho, a sair mais tarde este mês, à medida que os riscos de inflação impulsionada pela energia diminuem com o petróleo a devolver a maior parte dos ganhos desencadeados pela guerra EUA–Irão. Na Suíça, a baixa inflação sustenta as expectativas de que o Banco Nacional Suíço manterá as taxas em 0%, mantendo, contudo, disponibilidade para intervir para travar uma valorização excessiva do CHF; a agenda da próxima semana centra-se no ISM Services PMI dos EUA e nas atas da Fed, não estando previstas divulgações suíças.

Contratempo temporário para o dólar: recuo, não inversão

Tendo em conta a recente queda do USD/CHF após o relatório de emprego norte-americano abaixo do esperado, entendemos que não se trata de uma inversão de tendência, mas sim de um recuo temporário. A incapacidade do dólar em prolongar a correção sugere que o mercado continua a antecipar uma Reserva Federal com viés restritivo. Este recuo poderá representar um ponto de entrada para *traders* que apostam numa renovada força do dólar nas próximas semanas.

Consideramos que o mercado reagiu em excesso aos últimos dados de Nonfarm Payrolls, que mostraram que a economia dos EUA criou apenas 155.000 empregos em junho, falhando as expectativas de 210.000. Embora a ferramenta CME FedWatch mostre que a probabilidade de uma subida de taxa em julho caiu para apenas 25%, as probabilidades de uma subida até à reunião de novembro mantêm-se acima de 70%. Isto indica que os *traders* veem estes dados fracos como um fator de adiamento, e não de cancelamento, do próximo passo da Fed.

O evento decisivo para o dólar será o relatório do Índice de Preços no Consumidor (IPC/CPI) dos EUA, previsto para meados de julho. Com a inflação subjacente a manter-se persistente em torno de 3,1% no último trimestre, qualquer surpresa em alta no próximo relatório deverá fazer disparar as probabilidades de subida de taxas, impulsionando o USD. Assim, devemos estar posicionados para um potencial aumento de volatilidade em torno dessa divulgação.

Divergência de políticas e estratégias de negociação para o USD/CHF

Do outro lado do par, o Banco Nacional Suíço (BNS/SNB) mantém o seu compromisso com uma política acomodatícia. Os últimos dados de inflação suíça de junho fixaram-se em 1,4%, um nível gerível, não dando ao banco central motivos para ponderar subidas de taxas. Esta crescente divergência de política entre uma Fed mais restritiva e um SNB neutro cria um suporte subjacente robusto para o par USD/CHF.

Para *traders* de derivados, este contexto favorece estratégias que beneficiem de uma desvantagem limitada e de potencial de subida no USD/CHF. Estamos a considerar a compra de opções *call* de curto prazo para capitalizar uma recuperação após os dados do IPC dos EUA. A venda de opções *put* fora do dinheiro, com preço de exercício abaixo de níveis-chave de suporte, também poderá ser uma estratégia eficaz para arrecadar prémio, tendo em conta o desejo implícito do SNB de evitar uma força excessiva do franco.

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