USD/CHF devolveu os ganhos iniciais esta quarta-feira, a negociar perto de 0,8086 após atingir um máximo de 0,8117, à medida que o Dólar norte-americano enfraqueceu na sequência de comentários do presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, no Fórum do BCE em Sintra. Warsh afirmou que a Fed não iria fornecer orientação prospetiva (forward guidance) e que iria “traçar um novo rumo”, acrescentando que os riscos de inflação tinham diminuído. O Índice do Dólar (DXY) situava-se em torno de 101,27, ligeiramente abaixo do nível de 101,80 alcançado na semana passada, com a pressão descendente na moeda limitada pela incerteza persistente em torno da diplomacia EUA–Irão e por expectativas estáveis de uma política monetária mais restritiva.
Os Estados Unidos e o Irão acordaram no mês passado um Memorando de Entendimento (MoU) de 60 dias, embora o avanço rumo a um acordo final tenha sido lento; enviados encontram-se em Doha, no Qatar, mas não estão agendadas conversações diretas. Os mercados atribuem uma probabilidade de 67% a uma subida de taxas pela Fed já em setembro, segundo a ferramenta CME FedWatch, perspetiva reforçada depois de a inflação dos EUA medida pelo CPI ter subido para 4,2% em maio, face ao objetivo de 2% da Fed. Nos dados, o emprego no setor privado (ADP) aumentou em 98 mil em junho, abaixo dos 113 mil esperados e dos 122 mil anteriores, com a atenção a virar-se para o ISM Manufacturing PMI e para o relatório NFP de quinta-feira; na Suíça, as Vendas a Retalho cresceram 3,5% em termos homólogos em maio, face a 1,7% em abril e acima dos 0,8% esperados, antes do CPI suíço e do Relatório de Estabilidade Financeira do SNB.
Sinais da Fed e condições de volatilidade no dólar
Os sinais mistos da Fed estão a criar um ambiente tenso para o Dólar norte-americano, à medida que a retórica mais agressiva sobre subidas de taxas entra em conflito com dados de emprego a enfraquecer. O relatório de Nonfarm Payrolls (NFP) desta semana passa agora a ser o evento crítico que poderá confirmar uma subida em setembro ou colocá-la seriamente em causa. Consideramos que esta incerteza é a principal condição que os traders têm de navegar.
Dado o risco binário associado à divulgação do NFP, vemos valor em comprar volatilidade em vez de escolher uma direção neste momento. Estratégias com opções, como straddles em USD/CHF — que beneficiam de um movimento amplo do preço independentemente da direção — parecem atrativas. Observando o Cboe FX Volatility Index, a volatilidade cambial implícita (prospectiva) subiu para o nível mais elevado em três meses antes dos dados-chave desta semana.
Cenários para o NFP e posicionamento de mercado
Se o NFP vier forte, validaria a probabilidade de 67% que o mercado atribui a uma subida de taxas em setembro e provavelmente empurraria o Índice do Dólar de volta para perto dos máximos recentes acima de 101,80. Nesse caso, utilizaríamos derivados para nos posicionarmos para um dólar mais forte, esperando que o USD/CHF volte a testar a zona de 0,8100. Historicamente, durante o ciclo de aperto monetário de 2022-2023, leituras fortes do NFP precederam de forma consistente períodos de compra sustentada de dólares.
Por outro lado, uma leitura aquém do esperado no relatório de emprego poderia fazer essas probabilidades de subida de taxas cair a pique, provocando uma venda acentuada do dólar. Este movimento poderia ser intensificado por um CPI suíço forte, que reforçaria o Franco. Uma quebra abaixo do suporte em 0,8050 no USD/CHF tornar-se-ia altamente provável neste cenário.
Estamos também a acompanhar o panorama geopolítico, uma vez que a falta de progressos nas conversações EUA–Irão está a oferecer uma camada de suporte ao dólar como ativo refúgio. Este fator poderá amortecer a queda do dólar mesmo que os dados económicos sejam fracos. Assim, quaisquer posições baixistas devem ser geridas com cautela, pois manchetes geopolíticas podem inverter rapidamente as perdas.
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