USD/CHF recuou na sexta-feira, apagando o avanço desta semana, à medida que o rally do dólar norte-americano perdeu fôlego depois de os dados de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) terem, em termos gerais, correspondido às previsões e apontado para pressões subjacentes dos preços contidas. O par era negociado perto de 0,8071, prolongando uma segunda sessão de quedas após ter atingido na quarta-feira um máximo de 11 meses em 0,8139. O PCE global subiu 0,4% em cadeia em maio, inalterado face a abril mas abaixo do consenso de 0,5%, enquanto o PCE subjacente se manteve em 0,3%, em linha com as expectativas.
O índice do dólar norte-americano situava-se em torno de 101,12, depois de ter tocado perto de 101,80 no início da semana. A leitura de inflação moderou as expectativas de uma subida de taxas da Reserva Federal no curto prazo, mesmo com a inflação ainda acima da meta de 2% do banco central. Uma sondagem da Reuters mostrou que 78 de 102 economistas esperam que as taxas se mantenham em 3,50%–3,75% até ao final de 2026. Na Suíça, o SNB manteve a sua taxa diretora em 0%, com a inflação perto do limite inferior do intervalo de 0%–2%, enquanto o FMI afirmou que a orientação atual é adequada, mas que a política deve manter-se flexível, podendo ocorrer taxas mais elevadas num cenário de estagflação e sendo as taxas negativas uma opção perante um choque desinflacionista.
Dinâmica das taxas do dólar norte-americano e do franco suíço
Estamos a ver o par USD/CHF a deslizar ligeiramente em baixa esta semana, devolvendo parte dos ganhos recentes à medida que o ímpeto do dólar norte-americano esmorece. Isto segue-se ao mais recente relatório de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) nos EUA, que mostrou que a inflação subjacente continua persistente em 2,8%, mantendo a política da Fed no centro das atenções. O par está atualmente a ser negociado em torno de 0,9150, depois de não ter conseguido manter-se acima do nível de 0,9200 no início da semana.
Embora estes dados tenham arrefecido as expectativas de novas subidas de taxas de juro, reforçam o argumento para a Reserva Federal manter as taxas no intervalo atual de 5,25%–5,50% por mais tempo. Com a inflação ainda significativamente acima da meta de 2%, não vemos a Fed a sinalizar qualquer viragem para cortes de taxas num horizonte próximo. Esta divergência de política deverá continuar a oferecer suporte subjacente ao dólar norte-americano.
Em contraste, o Banco Nacional Suíço (SNB) parece confortável com a sua taxa diretora em 1,50%, dado que a inflação suíça está a evoluir perto de 1,4%. Isto está bem dentro do intervalo-alvo do SNB, dando-lhe poucas razões para acompanhar a orientação restritiva da Fed. Este diferencial de taxas de juro entre os EUA e a Suíça é um fator-chave que estamos a acompanhar.
Considerações sobre posicionamento em derivados
Para os traders de derivados, esta correção apresenta uma potencial oportunidade. Vemos valor em aproveitar esta queda abaixo de 0,9200 para posicionar para uma renovada força do dólar norte-americano nas próximas semanas. Vender opções put de curto prazo at-the-money ou ligeiramente out-of-the-money sobre USD/CHF pode ser uma estratégia eficaz para encaixar prémio, mantendo simultaneamente um posicionamento otimista.
Em alternativa, para quem esteja preocupado com uma correção mais profunda, impulsionada por dados de emprego nos EUA potencialmente mais fracos, comprar puts out-of-the-money baratas pode oferecer uma cobertura de baixo custo. Isto protege contra um cenário em que a recente fraqueza do dólar se acelera. Iremos acompanhar de perto o relatório de Non-Farm Payrolls da próxima semana como o próximo grande catalisador.
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