O USD/CHF caiu pela terceira sessão para perto de 0,8209, depois de ter atingido 0,8263 na semana passada — o nível mais forte desde maio de 2025 —, à medida que o franco suíço recuperou parte das perdas após a valorização a partir de perto de 0,8000 em meados de agosto. A atenção vira-se agora para a decisão do Banco Nacional Suíço (SNB) na quinta-feira, enquanto o Índice do Dólar norte-americano se manteve em torno de 100,40, próximo do máximo de sete semanas de sexta-feira (100,56), apoiado por expectativas “hawkish” em relação à Reserva Federal.
As yields dos EUA aliviaram com a queda do petróleo: a taxa da Treasury a 10 anos negociou perto de 4,96%, após tocar 5,04% na semana passada — o valor mais elevado desde 2007 —, e o WTI situou-se em torno de 92 dólares, após quatro quedas diárias consecutivas para o nível mais baixo em mais de uma semana. A Fed subiu a taxa dos fed funds em 25 pontos base, para 3,75%–4,00%, na semana passada, e o “dot plot” mostrou 16 dos 18 responsáveis a preverem pelo menos mais uma subida este ano, com a política orientada para uma meta de inflação de 2%. Na Suíça, a inflação é descrita como próxima do limite inferior do intervalo de estabilidade de preços do SNB, e uma sondagem da Reuters concluiu que todos os 35 economistas esperam que a taxa diretora se mantenha em 0% a 24 de setembro, enquanto 16 em 24 não antecipam alterações até 2027.
Volatilidade e oportunidades de negociação antes da decisão do SNB
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para um aumento da volatilidade no franco suíço à medida que nos aproximamos da decisão de taxas de juro do Banco Nacional Suíço, esta quinta-feira, 24 de setembro. Com o USD/CHF a recuar para a zona de 0,8209 após atingir um máximo de vários meses de 0,8263 na semana passada, as opções de curto prazo poderão oferecer pontos de entrada fortemente descontados. Acreditamos que esta queda de três dias é uma pausa temporária de realização de lucros, e não uma inversão estrutural da tendência.
Divergência de política e posicionamento estratégico no USD/CHF
O enorme diferencial de taxas entre o intervalo de 3,75%–4,00% da Reserva Federal e a taxa plana de 0% do SNB dá-nos um argumento forte para privilegiar opções de compra (calls) longas sobre USD/CHF. Historicamente, pares cambiais com diferenciais de taxas superiores a 300 pontos base atraem entradas significativas de “carry trade”, o que penaliza de forma acentuada, ao longo do tempo, a moeda com menor remuneração. Devemos procurar comprar opções de compra sobre USD/CHF em novas quedas em direção ao suporte psicológico de 0,8150 nas próximas semanas.
Devemos também considerar o historial do SNB de intervenções ativas no mercado cambial, apoiadas por volumosas reservas em moeda estrangeira que rondam aproximadamente 700 mil milhões de CHF. Esta ameaça de intervenção limita severamente até onde o franco suíço pode, de forma realista, fortalecer-se, tornando as opções de venda (puts) longas sobre USD/CHF uma estratégia de risco muito elevado neste momento. Em vez disso, recomendamos a utilização de “bull call spreads” para limitar o custo do prémio, posicionando-se para um ressalto em direção ao recente pico de 0,8263.
Com 16 dos 18 responsáveis da Fed a sinalizarem mais uma subida de taxas mais tarde este ano, o enquadramento macroeconómico favorece fortemente o dólar norte-americano. Embora o recuo temporário das yields a 10 anos para 4,96% e do petróleo WTI para 92 dólares tenha arrefecido o “greenback”, estes indicadores mantêm-se suficientemente elevados para sustentar a dominância estrutural do dólar. Aconselhamos os traders a usar este recuo temporário, impulsionado pelas matérias-primas, para acumular posições longas em contratos de futuros sobre o USD antes de o mercado voltar a concentrar-se no alargamento da divergência de política monetária.
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