O USD/CHF manteve-se praticamente inalterado pela segunda sessão consecutiva, a negociar perto de 0,8100 durante as horas asiáticas de segunda-feira, numa altura em que o Dólar norte-americano se manteve estável enquanto os mercados avaliavam os mais recentes confrontos militares EUA–Irão e uma trégua temporária. A ação dos preços permaneceu contida, com o apetite pelo risco a oscilar ao sabor de novos títulos sobre o Médio Oriente. As tensões agravaram-se na quinta-feira, depois de um projétil não identificado ter atingido um navio de carga, tendo ambos os lados acusado o outro de violar um cessar-fogo interino estabelecido a 17 de junho.
O Franco suíço enfraqueceu, uma vez que a trégua reduziu a procura por ativos-refúgio, deixando o par a oscilar dentro de um intervalo. Em separado, o Banco Nacional Suíço (SNB) manteve a taxa diretora em 0% pela quarta reunião consecutiva e afirmou que a orientação apoia a estabilidade de preços e o crescimento. O SNB também subiu a sua projeção de inflação e reiterou que está pronto a intervir nos mercados cambiais, se necessário.
Riscos de Volatilidade e Estratégias com Opções
Vemos a estabilidade atual em torno de 0,8100 como uma condição temporária, impulsionada pela frágil trégua EUA-Irão estabelecida a 17 de junho. Com as tensões geopolíticas a fervilhar após o incidente do projétil na quinta-feira passada, acreditamos que o mercado está a subavaliar o risco de um movimento brusco. Por isso, estamos a analisar estratégias com opções para nos posicionarmos para um potencial pico de volatilidade, dado que a volatilidade implícita a 1 mês do par caiu para apenas 5,2%, perto do mínimo do ano.
Se a trégua falhar, esperamos uma fuga para a segurança que favoreceria o Dólar norte-americano mais do que o Franco, empurrando o USD/CHF acentuadamente para cima. Dados históricos de eventos de risco semelhantes, como a escalada inicial do conflito na Ucrânia em fevereiro de 2022, viram o Índice do Dólar (DXY) subir mais de 3% em menos de duas semanas. Assim, estamos a ponderar comprar opções de compra fora do dinheiro (out-of-the-money), como as calls de agosto com strike em 0,8300, como uma cobertura eficiente em termos de custo contra um novo agravamento do conflito.
Perspetivas de Intervenção e Negociação em Intervalo
A disponibilidade do Banco Nacional Suíço para intervir nos mercados cambiais deverá limitar qualquer apreciação significativa do Franco, mesmo num cenário de aversão ao risco. As reservas de moeda estrangeira do SNB, reportadas pela última vez em mais de 950 mil milhões de CHF, proporcionam um poder de fogo substancial para enfraquecer o CHF se este se fortalecer demasiado rapidamente. Isto reforça a nossa visão de que, numa crise, o caminho de menor resistência para o par é em alta, tornando as posições curtas pouco atrativas.
Caso as negociações de paz em Doha se revelem bem-sucedidas nas próximas semanas, antecipamos que o par permanecerá dentro de um intervalo, sendo mais influenciado por dados comparativos de inflação do que pela geopolítica. O Average True Range (ATR) a 14 dias do par já caiu para um mínimo de vários meses, de apenas 35 pips, refletindo a indecisão atual. Este ambiente pode ser adequado para estratégias de negociação em faixa, como a venda de strangles, mas apenas com uma gestão de risco muito apertada.
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