USD/CHF deslizou para mínimos de duas semanas na quinta-feira, à medida que a queda das yields dos Treasuries dos EUA pressionou o dólar, deixando em segundo plano os dados mais firmes da inflação no produtor nos EUA. O par negociou perto de 0,8286, em baixa face a 0,8395, um máximo observado pela última vez em maio de 2025 e atingido no dia anterior. O sentimento de aversão ao risco, associado a preocupações com o investimento em IA, empurrou fluxos para obrigações soberanas, sustentando o franco suíço através da procura por refúgio e, em paralelo, penalizando o dólar.
A yield da Treasury a 10 anos recuou mais de 8 pb, para 5,06%, o nível mais baixo em três semanas, e o índice do dólar (DXY) cedeu em direção a 102,00, após ter tocado 102,94 na quarta-feira. O PPI de setembro subiu 1,3% em termos mensais e 6,3% em termos homólogos, acima das previsões de 0,5% e 5,3%, enquanto o PPI subjacente registou 0,7% MoM e 5% YoY, face a 0,3% e 4,4%. O CPI de quarta-feira mostrou a inflação headline em 3,7%, contra 3,6% esperados, com a medida subjacente em 2,6%, face a 2,5%. Os mercados continuam a antecipar manutenção a 27-28 de outubro, mas atribuem cerca de 90% de probabilidade a uma subida em dezembro, enquanto a taxa diretora do SNB a zero e a inflação dentro do intervalo de 0%-2% mantêm elevada a fasquia para novo aperto.
Antecipar Volatilidade nas Opções sobre USD/CHF
Devemos preparar-nos para um aumento das oscilações de curto prazo nos preços das opções cambiais, à medida que os receios nas bolsas ligados aos investimentos em IA colidem com uma inflação persistente nos EUA. A compra de straddles de curto prazo em USD/CHF permite-nos capturar ganhos com movimentos bruscos sem assumir um viés direcional antes das próximas decisões dos bancos centrais. Historicamente, quando as yields das Treasuries a 10 anos negoceiam acima de 5% e o PPI subjacente supera 5% em termos homólogos, os índices de volatilidade em opções cambiais sobem frequentemente 15% a 20%.
Posicionamento com Derivados para Diferenciais de Taxas e Recuperação
Em derivados de taxa de juro, podemos posicionar-nos para uma subida em dezembro através de posições curtas em futuros de taxas de juro, uma vez que o mercado já incorpora uma probabilidade de 90% de aperto. Embora as yields a 10 anos tenham caído 8 pontos base para 5,06%, o forte salto da inflação grossista em setembro para 6,3% em termos homólogos sugere que as yields nos EUA acabarão por recuperar dinâmica. Este diferencial de taxas significativo entre os EUA e a taxa diretora a zero da Suíça continua a favorecer estratégias long USD/CHF via derivados num horizonte de várias semanas.
Podemos também recorrer a risk reversals em USD/CHF para nos posicionarmos para uma recuperação eventual quando a procura de refúgio pelo franco suíço arrefecer. A queda atual em direção a 0,8286 parece temporária porque a inflação na Suíça continua confortavelmente contida dentro do intervalo-alvo de 0% a 2% do banco central local. Como é improvável que o banco central suíço suba a taxa a partir de zero, a compra de opções call USD/CHF fora do dinheiro (out-of-the-money) oferece uma forma eficiente em termos de custo de negociar a reversão esperada de volta para perto dos máximos recentes em torno de 0,8395.
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