USD/CAD ganhou ligeiramente terreno na sexta-feira, a subir 0,13% para cerca de 1,4200. O movimento ocorreu numa altura em que a fraqueza do dólar canadiano (CAD) superou a pressão sobre o dólar norte-americano (USD) após um relatório de emprego nos EUA mais fraco, mantendo o par apoiado mesmo com a mudança nas expectativas de taxas. Em junho, as Nonfarm Payrolls aumentaram em 57 mil, abaixo da previsão de 110 mil, e maio foi revisto em baixa para 129 mil, face aos 172 mil inicialmente reportados. Após os dados, a ferramenta CME FedWatch indicou que a probabilidade implícita de uma subida de taxas da Reserva Federal em setembro caiu para 53%, a partir de 63%, enquanto as probabilidades de um movimento em dezembro se situavam em 76,8%.
O dólar canadiano continuou a ficar para trás, à medida que a descida dos preços globais do petróleo reduziu o suporte dos termos de troca do Canadá e reforçou as expectativas de uma postura dovish do Banco do Canadá (BoC) caso a desinflação persista. Os indicadores domésticos ofereceram apenas um apoio marginal: o PMI Transformador da S&P Global no Canadá subiu ligeiramente para 53 em junho, face a 52,9 em maio. As condições do mercado de trabalho foram descritas como fracas, mas a estabilizar, com o crescimento do emprego abaixo de 1% em termos homólogos e ganhos concentrados em funções a tempo inteiro, enquanto a atenção se vira agora para o relatório de emprego do Canadá, em busca de sinais sobre a economia e a política do BoC.
USD/CAD apoiado pela fraqueza relativa do dólar canadiano
Consideramos que o fraco relatório de emprego dos EUA cria um contexto confuso, mas, em última análise, favorável a um USD/CAD mais elevado. O mercado está a penalizar o dólar canadiano pelas suas fragilidades fundamentais mais do que está a penalizar o dólar norte-americano por um único dado fraco. Isto sugere que o caminho de menor resistência para o par continua a ser em alta.
O problema de fundo para o “loonie” é a queda dos preços da energia, com o crude WTI a quebrar recentemente abaixo de 72 dólares por barril, de acordo com os dados mais recentes da EIA. Isto afeta diretamente os termos de troca do Canadá e reforça a nossa visão de que o Banco do Canadá continuará dovish. Historicamente, períodos de fraqueza sustentada do petróleo, como em 2015, empurraram o USD/CAD de forma significativa para cima, frequentemente acima do nível de 1,4500.
Esta fraqueza é agravada pelo alargamento do diferencial de taxas de juro entre os dois países. Notamos que o Banco do Canadá já iniciou um ciclo de flexibilização com um corte de 25 pontos base em junho, levando a taxa diretora para 4,50%. Embora as probabilidades de uma subida da Fed em setembro tenham diminuído, a taxa dos fed funds mantém-se firmemente acima de 5,0%, tornando o dólar norte-americano a moeda mais atrativa para manter.
Perspetiva e estratégia: posicionamento para um USD/CAD mais alto
Dada esta dinâmica, estamos a considerar comprar opções call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o USD/CAD, com vencimento em setembro. Esta estratégia permite-nos beneficiar de um potencial movimento em direção ao nível de 1,4400 nas próximas semanas. O prémio limitado pago representa o nosso risco máximo, protegendo-nos de uma reversão acentuada e inesperada.
Estamos a encarar o próximo relatório de emprego do Canadá como uma potencial fonte de volatilidade, mais do que como um fator de mudança de tendência. Um número fraco de emprego no Canadá aceleraria o movimento de subida, enquanto um relatório inesperadamente forte poderia proporcionar uma queda temporária. Veríamos qualquer queda desse tipo como um ponto de entrada mais atrativo para reforçar a nossa posição longa.
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