USD/CAD subiu na quinta-feira para o nível mais forte desde meados de julho e negociava perto de 1,4113, com uma valorização de quase 2% no mês, depois de registar apenas uma queda diária nas últimas 12 sessões, numa altura em que as perspetivas da Reserva Federal e do Banco do Canadá divergem. As Vendas a Retalho do Canadá não conseguiram sustentar o CAD: as vendas totais caíram 0,7% em termos mensais em julho, face a uma queda de 0,8% esperada, enquanto as vendas excluindo automóveis também recuaram 0,7%.
O movimento acompanhou o alargamento do diferencial das yields a dois anos, com a yield das Treasuries dos EUA em torno de 4,89% após um pico de 4,94% — o nível mais elevado desde 2004 —, contra a yield canadiana a dois anos perto de 3,40%, um diferencial de quase 150 pontos base. As yields de referência subiram à medida que os mercados passam a incorporar mais uma subida da Fed após o aumento de 25 pb da semana passada, que elevou a taxa dos fed funds para 3,75%–4,00%, impulsionando o Índice do Dólar (DXY) para cerca de 101,37, o nível mais alto desde 29 de julho. Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego nos EUA recuaram ligeiramente para 197 mil, face a 198 mil (revisto), abaixo dos 201 mil esperados, e o PMI Composto da S&P Global subiu para 58,4 em setembro, a partir de 56,0. A ferramenta CME FedWatch aponta para uma probabilidade de cerca de 65% de uma subida em outubro, face a 55% há uma semana, enquanto o BoC tem mantido a taxa em 2,25% durante sete reuniões; a inflação excluindo gasolina foi de 2,2% em julho, com a “core” perto de 2%, numa altura em que o WTI negociava perto de 95 dólares, quase mais 11% este mês.
Estratégias de Negociação com Derivados para o Momentum de USD/CAD
Recomendamos que os traders de derivados se posicionem para a continuação do momentum ascendente no par USD/CAD através de opções call compradas (long calls) ou spreads de calls em alta (bull call spreads). Com o par a negociar em torno de 1,4113 e a marcar o nível mais elevado desde meados de julho, o “breakout” técnico sugere que há espaço para avançar em direção à resistência de 1,4250. Esta posição otimista é fortemente sustentada pelos trajetos divergentes da Reserva Federal e do Banco do Canadá.
O enorme diferencial de 150 pontos base entre as obrigações a dois anos dos EUA e do Canadá é o principal motor desta subida. Historicamente, quando o spread de yields entre estes dois países se alarga para além de 100 pontos base a favor dos EUA, o “greenback” tende a registar períodos prolongados de domínio. Consideramos que os traders devem explorar esta disparidade de yields vendendo futuros de CAD de curto prazo e comprando os equivalentes em USD para captar o “carry”.
Diferenciais de Yields, Desligamento do Petróleo e Divergência de Política
Curiosamente, a tradicional correlação positiva entre o Dólar Canadiano e o crude quebrou por completo. Mesmo com o crude West Texas Intermediate a subir 11% este mês para cerca de 95 dólares por barril, o CAD mantém-se fraco devido à taxa diretora estável do Banco do Canadá em 2,25%. Aconselhamos a não usar a força do petróleo como argumento para comprar CAD neste momento, uma vez que a divergência de política monetária está claramente a sobrepor-se ao suporte das matérias-primas.
Com a ferramenta CME FedWatch a refletir uma probabilidade de 65% de mais uma subida de taxas da Fed em outubro, o Índice do Dólar está em posição de testar novos máximos acima do atual nível de 101,37. Em paralelo, as fracas vendas a retalho no Canadá, que caíram 0,7% em julho, dão ao Banco do Canadá muito pouca justificação económica para apertar a política. Sugerimos a compra de opções call de USD/CAD de curto prazo para captar a volatilidade antecipada antes das próximas reuniões dos bancos centrais nas próximas semanas.
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