Os dados resilientes dos EUA, as preocupações com uma inflação persistente e os preços elevados da energia fizeram subir as yields das Treasuries norte-americanas, dando suporte ao dólar e penalizando os ativos sensíveis às taxas e orientados para carry. A atenção vira-se agora para o relatório do mercado de trabalho dos EUA da próxima semana como principal evento de risco, com o consenso Bloomberg a apontar para um crescimento de 100.000 empregos (non-farm payrolls) em setembro, face a 162.000 em agosto, enquanto a taxa de desemprego deverá manter-se nos 4,1%. Embora o presidente da Fed, Warsh, tenha salientado a média de quatro semanas dos pedidos iniciais de subsídio de desemprego como um indicador mais oportuno do mercado laboral, os mercados continuam a tratar a divulgação dos payrolls como o foco principal.
Com os pedidos iniciais de subsídio de desemprego a tenderem para baixo ao longo do mês, aumenta o risco de uma surpresa em alta nos payrolls, o que poderá manter as yields elevadas ao reforçar as expectativas de novo aperto por parte da Fed. A comunicação recente da Fed manteve-se hawkish, com o presidente da Fed de Nova Iorque, Williams, e o presidente da Fed de Cleveland, Hammack, a alertarem que os riscos para a inflação continuam inclinados para o lado ascendente, e o presidente da Fed da Filadélfia, Paulson, a afirmar que um “aperto adicional modesto” poderá ser justificado se a inflação não moderar. A precificação de mercado sugere cerca de 70% de probabilidade de mais uma subida de 25 pb em outubro.
Dados Resilientes e Yields Elevadas das Treasuries
Estamos a assistir a uma combinação poderosa de dados económicos resilientes e preços elevados da energia a empurrarem em alta as yields das Treasuries dos EUA, o que fortalece diretamente o dólar. Com a yield de referência da Treasury a 10 anos a subir recentemente de novo em direção aos 4,20%, os ativos sensíveis às taxas estão a enfrentar uma pressão intensa. Acreditamos que os traders de derivados devem privilegiar posições long em USD e fazer hedge contra custos de financiamento mais elevados.
Volatilidade do Relatório do Mercado de Trabalho e Estratégias de Trading
O próximo relatório do mercado de trabalho dos EUA, relativo a setembro, é o risco mais crítico no nosso radar para as próximas semanas. Embora o consenso espere que os non-farm payrolls aumentem de forma modesta em 100.000, os pedidos semanais de subsídio de desemprego têm vindo a cair de forma consistente. Isto sugere uma forte probabilidade de surpresa em alta, capaz de desencadear uma reação acentuada do mercado.
Para navegar esta volatilidade, recomendamos a utilização de opções call sobre USD para capturar potenciais breakouts caso os números do emprego superem as expectativas. Historicamente, surpresas positivas nos payrolls em períodos de inflação persistente têm levado o Índice do Dólar dos EUA a subir mais de 1% numa única sessão. Os traders poderão também considerar a compra de straddles de curto prazo para beneficiar de oscilações de preço asseguradas, independentemente da direção final.
Com os futuros sobre a taxa dos fed funds atualmente a incorporarem uma probabilidade de 70% de nova subida de juros em outubro, a postura hawkish do banco central continua a ser uma força dominante nos mercados. Sugerimos que os traders de derivados avaliem a possibilidade de vender (short) futuros de Treasuries para capitalizar a pressão ascendente sobre as yields. Se os riscos de inflação continuarem inclinados para o lado ascendente, é muito provável que os preços das obrigações sigam em baixa.
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