As yields reais dos EUA subiram de forma acentuada ao longo de toda a curva, com os mercados a incorporarem mais aperto monetário, e não uma inflação mais elevada no longo prazo. Expectativas de cerca de 75 pb de subidas adicionais de taxas neste ciclo ajudaram a empurrar em alta as yields nominais e reais, enquanto a compensação por inflação tem sido mais estável; os breakevens e os swaps de inflação mantiveram-se dentro dos intervalos recentes. O movimento tem sido enquadrado em torno da perceção de firmeza dos bancos centrais, com a Fed e congéneres esperados reagirem às pressões inflacionistas mantendo a política restritiva, o que, por sua vez, eleva as yields de maturidades mais longas.
Em termos de magnitude, a maioria das yields reais está a subir entre 80 e 113 pb, enquanto a yield real a dois anos avançou mais de 170 pb. As taxas reais de mais longo prazo também têm sido sustentadas por uma dinâmica de crescimento resiliente e pelo aumento do investimento de capital associado à IA e ao ciclo mais amplo de investimento em tecnologia. Prémios de prazo contidos reforçaram a reavaliação, permitindo que as yields reais subissem sem um aumento comparável nas medidas de inflação implícita no mercado.
Posicionamento em Derivados e Estratégias de Mercado
Aconselhamos os traders de derivados a posicionarem-se para uma pressão ascendente sustentada sobre as yields reais, através de posições curtas em futuros líquidos de Treasuries ou da compra de opções put sobre ETFs de obrigações de longa duração. Esta abordagem é reforçada por dados recentes de mercado que mostram a yield indexada à inflação dos EUA a 10 anos (TIPS) a manter-se firme perto de 2,10%. Uma vez que o mercado antecipa mais aperto de política, privilegiar posições curtas em contratos de curto a médio prazo ajudará a captar este momentum de subida.
Expectativas de Inflação e Dinâmica de Investimento em Tecnologia
Observamos que os swaps de inflação e as taxas breakeven permanecem bem ancorados, com o breakeven a 10 anos a oscilar de forma estável em torno de 2,25%. Esta estabilidade indica que a subida das yields nominais reflete uma escalada das taxas reais, à medida que o banco central preserva a sua credibilidade hawkish. Recorrendo a swaptions de taxas de juro, podemos estruturar estratégias com payer spreads para capitalizar esta divergência sem exposição a riscos de inflação descontrolada.
Devemos também considerar um crescimento económico robusto e um investimento de capital massivo no setor tecnológico, com a despesa em hardware ligada à IA projetada para crescer mais de 20% ao ano até ao final da década de 2020. Esta procura elevada por capital tende, naturalmente, a pressionar em alta os custos reais de financiamento, apoiando uma mudança estrutural para taxas reais mais elevadas. Os traders deverão considerar pagar taxa fixa em swaps de taxas de juro, particularmente nos segmentos de médio prazo da curva, para beneficiarem destes ventos favoráveis macroeconómicos.
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