A inflação dos produtores nos EUA, medida pelo Índice de Preços no Produtor (PPI), acelerou para 6,3% em termos homólogos em setembro, face a 5,6% em agosto, acima da previsão do mercado (5,3%). Em termos mensais, o PPI subiu 1,3%, bem acima da estimativa de consenso de 0,5%. Excluindo alimentação e energia, o PPI avançou 0,7% em cadeia e 5% em termos homólogos, com ambas as leituras também acima das previsões.
Após os dados, o Índice do Dólar norte-americano inverteu a fraqueza anterior e recuperou algum ímpeto, embora se mantivesse a recuar 0,3% no dia, para 102,22, à hora da publicação. Uma tabela separada de desempenho cambial indicou que o dólar dos EUA foi o mais fraco face ao franco suíço, enquanto o mapa de calor em anexo apresentou as variações percentuais entre as principais moedas com base em pares selecionados de moeda base e moeda cotada.
Impacto do “choque” inflacionista nos mercados de derivados e na estratégia de negociação
Com a inflação dos produtores nos EUA a disparar para 6,3% em termos homólogos e os ganhos mensais a atingirem uns expressivos 1,3%, estamos perante uma surpresa inflacionista significativa que altera o panorama para os traders de derivados. Historicamente, os picos dos preços no setor grossista antecedem a inflação no consumidor em um a três meses, à medida que as empresas repercutem custos mais elevados dos fatores de produção nos compradores. Tendo em conta que tanto o número global como o subjacente superaram largamente as expectativas, precisamos de ajustar de imediato as estratégias para incorporar uma Reserva Federal muito mais “hawkish”.
No mercado cambial, devemos considerar o aproveitamento de posições compradas em opções sobre o dólar norte-americano, à medida que os diferenciais de taxas voltam a jogar a seu favor. Embora o Índice do Dólar tenha rondado brevemente a zona dos 102,20 após a notícia, os dados históricos mostram que surpresas de PPI acima de 1,0% em termos mensais tendem a desencadear subidas do dólar durante várias semanas, à medida que os futuros de taxas de juro são reprecificados. A compra de “call spreads” (estratégias de compra de opções de compra com strikes diferentes) em pares do dólar oferece uma forma de risco controlado de capitalizar esta recuperação iminente da divisa, sobretudo face a moedas de menor rendimento.
Gestão de risco para ações e rendimento fixo num ambiente de inflação elevada
Exortamos também os traders de derivados a reavaliar a exposição a ações, uma vez que custos mais elevados para os produtores ameaçam diretamente as margens de lucro das empresas. Quando a inflação subjacente no grossista atinge 5% ao ano, a volatilidade acionista tende a aumentar, porque as empresas têm dificuldade em manter o crescimento dos resultados sem afastar a procura através de preços mais altos. Vender futuros sobre índices acionistas ou comprar opções de venda (“puts”) de proteção sobre os principais índices permite cobrir o risco de uma provável compressão das valorizações em setores sensíveis às taxas, como a tecnologia.
Por fim, os derivados de rendimento fixo e de volatilidade merecem a nossa atenção imediata nas próximas semanas. Vender futuros de Treasuries de curto prazo permite alinhar com a subida das yields, numa altura em que os traders afastam a possibilidade de cortes agressivos das taxas por parte do banco central. Além disso, comprar posições compradas em volatilidade (via opções) pode proteger as carteiras contra movimentos bruscos e repentinos do mercado, à medida que forem divulgados os próximos dados económicos.
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