O dólar norte-americano prolongou a sua queda à medida que as yields dos Treasuries recuaram, enquanto o reacender das tensões geopolíticas e o desconforto em torno de ações ligadas à IA reforçaram um tom de aversão ao risco. Mesmo com o crude a subir, o dólar não conseguiu beneficiar. O Índice do Dólar dos EUA (DXY) registou uma segunda queda semanal, chegando a tocar, por momentos, mínimos de três semanas perto de 101,50 antes de estabilizar. Os mercados enfrentam uma sequência densa de dados nos EUA: o Chicago Fed National Activity Index é divulgado a 26 de outubro e, depois, a 27 de outubro, saem o ADP Employment Change, as licenças de construção finais (Building Permits), as encomendas de bens duradouros (Durable Goods Orders), as vendas de casas novas (New Home Sales), o índice de preços de habitação da FHFA, a confiança do consumidor do Conference Board e o relatório semanal de inventários da API. Seguem-se, a 28 de outubro, os pedidos de hipotecas (MBA Mortgage Applications), a balança comercial de bens preliminar (advanced Goods Trade Balance), os inventários grossistas (Wholesale Inventories) e os stocks da EIA. Os pedidos semanais de subsídio de desemprego (Initial Jobless Claims), o PCE, o rendimento/despesa pessoal (Personal Income/Spending) e uma revisão da taxa de crescimento do PIB do 3.º trimestre chegam a 29 de outubro, com o Chicago PMI e o índice trimestral de custos do emprego (Employment Cost Index) a 30 de outubro.
No mercado cambial, o EUR/USD voltou ao “vermelho” após o ressalto da semana passada, enquanto o GBP/USD prolongou a recuperação pela segunda semana e, a certa altura, transacionou acima de 1,3400. O USD/JPY caiu mais, tocando mínimos de cinco semanas perto de 156,00, e o AUD/USD recuperou para máximos de quatro semanas acima de 0,7000. Na área do euro, o calendário inclui o IFO da Alemanha a 26 de outubro, dados de crédito do BCE a 27 de outubro, o GfK alemão a 28 de outubro, o sentimento do consumidor final da área do euro a 29 de outubro e, a 30 de outubro, o relatório do mercado de trabalho alemão com o PIB “flash” do 3.º trimestre e a inflação preliminar, além do PIB avançado da área do euro no 3.º trimestre. No Reino Unido, as divulgações incluem o CBI Distributive Trades a 26 de outubro, a inflação dos preços em loja da BRC a 27 de outubro, o Orçamento de Outono a 28 de outubro e, a 29 de outubro, dados do BoE sobre crédito, hipotecas e massa monetária, antes dos preços das casas da Nationwide e do BoE DMP a 30 de outubro; o Japão publica indicadores-chave de atividade e preços até 30 de outubro, enquanto a Austrália se foca no CPI a 28 de outubro, nos preços do comércio (trade prices) a 29 de outubro e nos preços no produtor trimestrais e no crédito a 30 de outubro. Também os bancos centrais reúnem: espera-se que o RBNZ suba 25 pb a 28 de outubro, enquanto o BoT deverá manter-se inalterado e o BoC é esperado subir 25 pb, com a Fed inalterada no mesmo dia; o BCE a 29 de outubro e o BoJ a 30 de outubro também deverão manter-se inalterados. Entre os oradores previstos, contam-se Bullock a 28 de outubro e Musalem, Daly e Mills a 30 de outubro.
Volatilidade do Dólar e Divergência Global dos Bancos Centrais
Devemos preparar-nos para um aumento da volatilidade nos contratos de derivados sobre o dólar norte-americano, uma vez que o índice do dólar oscila perto de mínimos de três semanas em torno de 101,50. Com um conjunto pesado de divulgações económicas previsto entre 26 e 30 de outubro — incluindo o PIB do 3.º trimestre e o índice de preços PCE —, estratégias com opções do tipo straddle podem capturar oscilações de preço impulsionadas por mudanças nas expectativas de yields. Historicamente, grandes concentrações de dados nos EUA podem deslocar o índice do dólar entre 1,5% e 2% numa única semana quando as estatísticas de inflação divergem do consenso.
Precisamos de nos posicionar para a divergência de política monetária, com o RBNZ e o Banco do Canadá a prepararem subidas de 25 pontos base, enquanto a Fed, o BCE e o Banco do Japão permanecem em pausa. A compra de opções sensíveis às taxas sobre o dólar neozelandês e o dólar canadiano contra moedas de financiamento oferece uma vantagem clara em termos de diferencial de yields. Ciclos históricos de divergência entre bancos centrais mostram pares cruzados (cross-currency) a moverem-se até 300 pips em torno de decisões de taxas.
Oportunidades Estratégicas em Opções de AUD/USD, GBP/USD e USD/JPY
Recomendamos acompanhar estruturas de opções em AUD/USD, numa altura em que o par testa máximos de quatro semanas acima do nível crítico de 0,7000, antes da divulgação da inflação a 28 de outubro. Leituras de inflação acima do esperado poderão forçar o Reserve Bank of Australia a adotar um tom mais “hawkish”, impulsionando ainda mais o dólar australiano. Historicamente, surpresas em alta no CPI australiano desencadearam subidas intradiárias superiores a 80 pips, tornando opções de compra (calls) uma alternativa atrativa com risco definido.
Devemos gerir o risco de forma apertada em derivados sobre a libra antes do anúncio do Orçamento de Outono do Reino Unido a 28 de outubro. Com o GBP/USD a ultrapassar 1,3400, anúncios orçamentais de natureza política criam frequentemente picos súbitos na volatilidade implícita de opções de curto prazo. Definir ordens de tomada de lucro em alta ou recorrer a call-spreads permite-nos participar no momentum, limitando ao mesmo tempo o risco em baixa.
Devemos considerar estratégias de baixa em USD/JPY, uma vez que o par negocia perto de mínimos de cinco semanas em torno de 156,00, antes da reunião do Banco do Japão e dos dados do CPI de Tóquio a 30 de outubro. A descida das yields dos Treasuries, combinada com uma inflação japonesa persistente, tende a criar forte pressão descendente sobre o par. Dados históricos revelam que quebras abaixo de níveis psicológicos-chave como 156,00 frequentemente aceleram as vendas em direção a zonas de suporte inferiores.
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