O ouro liderou o movimento inicial nos activos reais, seguido dos metais industriais, com a energia agora em repricing e a agricultura assinalada como a próxima possível etapa. O Brent tem vindo a testar uma zona de suporte em torno dos 97–100 dólares, enquanto o gasóleo está perto de máximos históricos, e a UBS defendeu uma exposição diversificada a matérias-primas; o argumento é que 2026 poderá marcar o início de um ciclo mais prolongado. No petróleo, a melhoria das expectativas quanto à oferta do Médio Oriente e o reinício do oleoduto Este-Oeste da Arábia Saudita empurraram o Brent para perto dos 97 dólares por barril, mas as compras regressaram nas duas sessões seguintes, fazendo o contrato subir quase 12% e voltar a situar-se acima dos 108 dólares. O enquadramento mais amplo apresentado é o de uma rotação de lideranças dentro de um superciclo de matérias-primas, em que as pressões podem passar dos metais preciosos para os metais industriais, depois para a energia e, por fim, para os mercados agrícolas, evocando o boom dos anos 2000, quando a grande escalada da agricultura começou em 2006.
O gasóleo é apresentado como uma restrição-chave: o gasóleo nos EUA atingiu uma média nacional recorde de cerca de 6,53 dólares por galão a 22 de Setembro, enquanto os inventários norte-americanos de destilados caíram para o nível mais baixo para esta altura do ano em séries que remontam a 1982. A GSC Commodity Intelligence espera que os inventários se mantenham abaixo do mínimo dos últimos cinco anos durante a maior parte de 2027, um contexto que pode transmitir custos mais elevados através das cadeias de transporte, mineração, indústria transformadora e abastecimento alimentar. A orientação da UBS reforça também o argumento a favor de um posicionamento para uma fase de alta das matérias-primas entre metais preciosos, energia, metais industriais e agricultura, citando dívida, geopolítica, procura de energia e constrangimentos de oferta, ao mesmo tempo que sublinha que a oferta física se expande lentamente enquanto o capital se realoca rapidamente.
Preparar-se para uma década de escassez de activos reais
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para uma rotação massiva de capital à medida que transitamos para uma década prolongada de escassez de activos reais. Embora a escalada histórica do ouro, acima dos 2.500 dólares por onça este ano, tenha captado as primeiras manchetes, o momentum estrutural está agora a deslocar-se para a energia e a agricultura. Devemos procurar posicionar-nos à frente desta vaga, focando-nos nos sectores de matérias-primas que ficaram para trás e que estão preparados para recuperar.
Com o crude Brent a estabelecer um suporte sólido perto do patamar dos 100 dólares e a recuperar rapidamente em direcção aos 108, o mercado físico está a sinalizar um ambiente de oferta muito apertada. Devemos utilizar estratégias de opções com viés altista, como bull call spreads sobre o Brent, para captar esta dinâmica ascendente com risco definido. Além disso, é crucial acompanhar de perto os futuros de fuelóleo de aquecimento e de gasóleo, dado que os inventários de destilados nos EUA permanecem perto de mínimos históricos, observados pela última vez em 1982.
Posicionamento estratégico em energia e agricultura
Este aperto energético está a repercutir-se directamente na produção agrícola, tornando as matérias-primas alimentares as apostas mais subvalorizadas no mercado neste momento. Os elevados custos do gasóleo e dos fertilizantes já estão a pressionar as margens agrícolas globais, espelhando o grande pico de matérias-primas de 2006, quando os preços agrícolas dispararam já numa fase tardia do ciclo. Podemos tirar partido disto construindo posições longas em futuros agrícolas líquidos como trigo, milho e soja.
Como a oferta agrícola opera segundo calendários físicos rígidos, recomendamos a utilização de opções de compra com prazos mais longos, para dar tempo a estas posições para maturarem. A compra de calendar spreads em futuros de cereais permite-nos contornar o ruído meteorológico de curto prazo, ao mesmo tempo que nos posicionamos para apertos estruturais da oferta. Os principais bancos institucionais já estão a aconselhar os clientes a diversificarem para estes activos, pelo que devemos garantir as nossas posições antes de uma migração em massa do capital de Wall Street empurrar os preços para níveis inacessíveis.
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