O Presidente Donald Trump afirmou, após uma chamada com o Presidente russo Putin, que a Rússia irá fornecer imediatamente mais de 300 mil toneladas de gasóleo aos EUA e aos mercados globais, com envios adicionais de 500 mil toneladas em novembro e de 1 milhão de toneladas a partir daí. As 300 mil toneladas iniciais correspondem a cerca de 2,2 milhões de barris, pouco mais de meio dia da procura dos EUA por combustíveis destilados, que são maioritariamente gasóleo. No mesmo dia, o Office of Foreign Assets Control (OFAC) do Tesouro emitiu a Licença Geral 135, permitindo a venda e a importação de gasóleo russo, incluindo para os EUA, até 7 de abril de 2027; no início da semana, países da UE acordaram em 2 de outubro uma proposta francesa para libertar reservas de gasóleo na sequência de um pedido de Trump.
Os futuros de gasóleo em Nova Iorque estavam perto de 4,67 dólares por galão depois de voltarem a cair, o que equivale a aproximadamente 196 dólares por barril face ao WTI perto de 90,50 dólares, implicando uma margem superior a 100 dólares para as refinarias dos EUA. O WTI no mercado à vista recuou de perto de 91,00 dólares para pouco abaixo de 90,00 dólares em duas velas de cinco minutos após o anúncio, revertendo cerca de três quartos da subida a partir do mínimo da sessão ligeiramente abaixo de 89,50 dólares; o movimento seguiu-se a dois máximos que falharam ambos abaixo de 91,50 dólares. Mais tarde, o WTI recuperou para cerca de 90,50 dólares, negociando dentro do intervalo intradiário 89,50–91,50 dólares, enquanto o momentum intradiário passou de sobrecomprado para perto de sobrevendido e continuou a enfraquecer.
Estratégias de Trading para Gasóleo, Crack Spreads e Margens de Refinação
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se imediatamente para um estreitamento do enorme crack spread dos destilados, na sequência da súbita entrada de combustível russo. Com as margens do gasóleo a manterem-se bem acima de 100 dólares por barril sobre o crude WTI, a adição de 2,2 milhões de barris hoje e até 1 milhão de toneladas em futuros envios mensais irá comprimir estas margens de refinação elevadas. Recomendamos a entrada em operações de spread que beneficiem da queda do preço do gasóleo em relação ao petróleo bruto, para capturar esta mudança de oferta.
Como as cargas de gasóleo russo competem diretamente com os produtos domésticos, esperamos que as refinarias dos EUA reduzam as suas compras de crude se os lucros de processamento encolherem rapidamente. Historicamente, quando as margens dos destilados colapsam a partir de níveis extremamente elevados, a procura de crude por parte das refinarias arrefece rapidamente, exercendo pressão descendente sobre os preços de referência. Sugerimos estabelecer posições curtas em futuros de crude ou comprar opções put se o WTI quebrar abaixo do nível-chave de suporte nos 89,50 dólares.
Perspetiva de Médio Prazo e Gestão de Risco com a Subida das Ofertas
Tendo em conta que a nova licença do Tesouro se estende até abril de 2027, o quadro estrutural de oferta para os destilados está a afastar-se de uma escassez aguda. Em pivots de política históricos semelhantes, em que foram concedidas isenções de emergência, a volatilidade das opções de energia disparou inicialmente antes de os preços de mercado tenderem a descer de forma consistente ao longo de um período de quatro a seis semanas. Preferimos utilizar estratégias de opções com risco definido, como bear put spreads sobre derivados de gasóleo de aquecimento (heating oil), para negociar esta descida esperada.
Os indicadores técnicos intradiários mostram o momentum a ceder acentuadamente de sobrecomprado para condições próximas de sobrevendido, sinalizando uma estrutura de preços frágil para os contratos de energia. Aconselhamos a vigilância apertada do teto de 91,50 dólares no WTI, uma vez que a incapacidade de superar este nível confirma que novas ofertas físicas estão a travar o momentum de subida. Manter agilidade com parâmetros de risco rigorosos será essencial à medida que as libertações coordenadas de reservas europeias e os envios russos cheguem às bolsas globais nas próximas semanas.
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