Donald Trump renovou os apelos a uma descida acentuada das taxas de juro nos EUA, depois de os salários não agrícolas de agosto terem aumentado em 162 mil, um valor que disse estar acima das expectativas. Argumentou que a força económica e financeira dos Estados Unidos, a par de uma maior credibilidade de crédito, deveria traduzir-se nuns dos custos de financiamento mais baixos a nível mundial, e voltou a pressionar a Reserva Federal para adotar uma orientação mais acomodatícia.
Ligou também a política monetária ao comércio, avisando: “Baixem a taxa ou deixo de negociar com países com os quais temos um défice”, e ameaçando travar o comércio com parceiros que tenham superávits face aos Estados Unidos. Trump apresentou esta abordagem como alternativa às tarifas, ao mesmo tempo que continuou a exercer pressão política sobre a Fed, numa altura em que os mercados avaliam as perspetivas para as taxas de juro após o relatório do emprego.
Fricção de Política e Riscos de Volatilidade de Mercado
O relatório de emprego de agosto, mais forte do que o esperado, com 162.000 novos postos de trabalho, normalmente dá à Reserva Federal razões para manter as taxas de juro inalteradas. No entanto, a renovada pressão política sobre a nova liderança da Fed para cortar agressivamente as taxas introduz uma fricção de política de grande dimensão. Consideramos que os operadores de derivados devem preparar-se para mudanças súbitas de orientação, à medida que a administração ameaça travagens dramáticas do comércio em função dos custos de financiamento.
Historicamente, quando a pressão política colide com dados económicos robustos, a volatilidade do mercado aumenta de forma significativa. Durante conflitos comerciais semelhantes em 2018 e 2019, o índice de volatilidade CBOE (VIX) saltou regularmente acima do nível 25. Recomendamos a cobertura de carteiras de ações através de opções de compra (calls) de curto prazo sobre o VIX, para proteger contra quedas bruscas do mercado impulsionadas por manchetes sobre comércio nas próximas semanas.
Posicionamento Estratégico nos Mercados de Taxas e Cambial
Com a taxa dos fundos federais atualmente perto de 4,5% após uma série de cortes moderados, é provável que os mercados de futuros estejam a refletir de forma incorreta o potencial para cortes mais rápidos. Devemos procurar posicionar-nos em futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para explorar essa discrepância. A compra de opções de compra (calls) sobre contratos SOFR de dezembro de 2026 permite-nos beneficiar caso a Fed ceda à pressão política e reduza as taxas mais do que o esperado.
A ameaça de deixar de negociar com países com superávit terá um impacto significativo no mercado cambial. Devemos preparar-nos para um dólar norte-americano mais forte, comprando opções de compra (calls) sobre o USD face ao euro e ao iene japonês. A utilização de straddles de FX também nos ajudará a capitalizar as inevitáveis oscilações acentuadas nestes pares cambiais à medida que estas ameaças comerciais evoluem.
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