O IPC da Tailândia em setembro subiu 2,8% em termos homólogos, abaixo do consenso Bloomberg de 3,1% e acima dos 2,5% de agosto, o valor mais elevado desde abril e próximo do limite superior da banda-alvo de 1%–3% do Banco da Tailândia. O Ministério do Comércio reviu em baixa a sua previsão de inflação para 2026 para 1,8%–2,2%, face a 1,5%–2,5%, com a inflação acumulada no ano a situar-se em média em cerca de 1,5%. A aceleração foi atribuída ao aumento dos preços da energia e dos alimentos, esperando-se que as pressões do lado da oferta persistam até ao final do ano, à medida que os combustíveis se mantêm elevados devido a perturbações na cadeia de abastecimento energético e os custos alimentares sobem após danos nas colheitas relacionados com inundações.
As implicações para a política monetária foram limitadas, com a inflação descrita como maioritariamente determinada pela oferta, enquanto a inflação subjacente e as expectativas de inflação a médio prazo permanecem contidas, sustentando uma manutenção prolongada da taxa diretora em 1,00%. Nos mercados cambiais, o USD/THB recuou 0,2% para 33,62, beneficiando do alívio dos preços do petróleo e de um dólar norte-americano mais fraco. Ainda assim, os riscos em baixa para o baht foram considerados elevados, uma vez que o diferencial entre a yield das Treasuries dos EUA a 10 anos e a yield das obrigações do governo tailandês a 10 anos aumentou para 291 pb, o nível mais amplo num ano, reduzindo a atratividade dos ativos denominados em THB.
Perspetivas para o Baht num Contexto de Inflação Persistente
Estamos a acompanhar de perto o baht tailandês, uma vez que os dados de inflação de setembro atingiram 2,8%, impulsionados sobretudo por custos elevados de energia e por preços dos alimentos afetados pelas recentes inundações. Apesar deste aumento, espera-se que o Banco da Tailândia mantenha a taxa de juro de referência em 1,00%, dado que as pressões do lado da procura continuam muito fracas. Esta divergência de política deverá manter a moeda local sob pressão nas próximas semanas.
Riscos do Diferencial de Yields e Estratégia de Trading
Vemos um risco significativo para o baht devido ao alargamento do diferencial de yields entre as Treasuries dos EUA a 10 anos e as obrigações do governo tailandês a 10 anos, que recentemente atingiu 291 pontos base. Trata-se do maior diferencial observado em mais de um ano, o que, naturalmente, desvia capital global de ativos tailandeses para o dólar norte-americano, que oferece rendibilidades mais elevadas. Historicamente, quando este diferencial ultrapassa 250 pontos base, o baht tende a sofrer pressão descendente sustentada face às principais divisas.
Para traders de derivados, recomendamos o posicionamento para uma recuperação da taxa de câmbio USD/THB, que recentemente desceu para um mínimo temporário de 33,62. A utilização de opções call de curto prazo sobre USD/THB ou a abertura de posições long em contratos de futuros pode ajudar a captar o movimento de subida esperado à medida que o baht enfraquece. Aconselhamos também a definição de limites de stop-loss apertados para gerir a volatilidade potencial decorrente de preços globais de energia imprevisíveis.
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