As hostilidades renovadas entre os EUA e o Irão fizeram subir os riscos de inflação na Zona Euro, em paralelo com uma sensibilidade acrescida aos mercados energéticos do Médio Oriente. A estimativa rápida de inflação de junho, mais baixa do que o esperado, e a desaceleração da inflação nos serviços dão ao BCE maior margem de manobra em julho, embora a anterior queda dos preços da energia — que ajudou a leitura de junho — tenha entretanto sido revertida. Esta inversão aponta para leituras de inflação mais firmes à frente, com o balanço de riscos agora novamente inclinado para cima.
Os cenários de risco dependem do aprovisionamento energético e da logística. Uma disrupção nas rotas marítimas através do Estreito de Ormuz ou mais danos na infraestrutura energética regional poderiam acrescentar pressão em alta, enquanto as restrições de capacidade de refinação também se agravaram após ataques ucranianos a instalações russas. Ainda assim, o cenário severo exigiria uma subida substancial dos preços da energia. As medidas de inflação subjacente não passaram para um intervalo materialmente mais elevado, mas o limite inferior da distribuição está a subir, incluindo a componente persistente e comum da inflação, concebida para captar a inflação que permanece quando choques temporários e idiossincráticos se dissipam.
Transações de Inflação e Perspetiva de Política Monetária
A fricção geopolítica no Médio Oriente e a continuação de ataques com drones a refinarias na Europa de Leste inverteram oficialmente a recente descida dos preços da energia. Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se de imediato para uma revisão em alta das expectativas de inflação na Zona Euro nas próximas semanas. Assumir posições longas em swaps de inflação indexados da Zona Euro de curto prazo é uma forma robusta de capturar este desalinhamento antes de o mercado reagir plenamente.
Embora uma leitura mais suave da inflação na Zona Euro de 2,5% tenha recentemente dado alguma folga ao Banco Central Europeu, a pressão subjacente em alta sobre os preços core está a ganhar força. Recomendamos negociar futuros de Euribor de forma defensiva, uma vez que a valorização atual assume mais cortes de taxas este ano do que o BCE consegue realisticamente entregar se a energia disparar. A compra de opções put fora-do-dinheiro em contratos de Euribor de final de 2026 oferece uma cobertura acessível contra uma surpresa hawkish por parte dos decisores.
Mercados de Energia e Posicionamento Tático
No segmento da energia, o Brent voltou a aproximar-se da zona dos 80 e poucos dólares, e as ameaças às rotas marítimas no Estreito de Ormuz poderiam facilmente empurrá-lo acima dos 95 dólares. Sugerimos que os traders explorem esta volatilidade através da compra de opções call sobre Brent com vencimentos em agosto e setembro. Adicionalmente, posições longas em crack spreads de gasóleo são muito atrativas neste momento, devido às restrições globais de capacidade de refinação.
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