As hostilidades renovadas no Médio Oriente fizeram subir o petróleo pela primeira vez em quatro sessões e inverteram uma queda de três dias nas yields das obrigações europeias e norte‑americanas, enquanto o dólar dos EUA apresentou uma evolução marginalmente mista face ao G10. Um IPC (CPI) de junho mais fraco na Austrália levou o mercado de futuros a reduzir ainda mais as expectativas de subidas em 2026, após três aumentos no 1.º semestre de 2026; o dólar australiano estava em mínimos de mais de duas semanas e recuava quase 0,5%, o pior desempenho no G10. Nos emergentes, o won sul‑coreano e o dólar de Taiwan superaram, e o PBoC fixou a paridade do dólar em CNY6,7899 versus CNY6,7928, um novo mínimo marginal de três anos. Antes de uma decisão do FOMC invulgarmente incerta, os futuros de Fed funds implicavam quase 44 pb de aperto até ao final do ano, com cerca de nove pontos precificados para hoje (cerca de 1 em 3), um movimento de setembro totalmente descontado e uma probabilidade ligeiramente superior a 70% de mais uma subida até ao final do ano.

Em FX, o euro recuperou de ligeiramente abaixo de $1,1355 para perto de $1,1410, com €1,1 mil milhões em opções a $1,1415 a expirarem hoje e quase €2 mil milhões a $1,1375 amanhã; o dólar/iene negociou em torno de JPY163,70 depois de testar perto de JPY163,30, com $1,45 mil milhões em opções a JPY163,50 a expirarem amanhã. A libra manteve‑se perto de $1,3280–$1,3310 após cair até $1,3275, enquanto o dólar/Canadá aliviou de perto de CAD1,4130 para cerca de CAD1,4085, já que aproximadamente $500 milhões em CAD1,4100 expiram hoje; o aussie caiu abaixo de $0,6940 após um mínimo de duas semanas perto de $0,6965. Noutros pares, o dólar negociou em MXN17,4175–17,4930 ontem e cerca de MXN17,4275–17,4600 hoje, após o PIB do 1.º trimestre contrair 0,6% t/t, enquanto o CNH se manteve dentro de uma faixa de duas semanas em 6,7630–6,7820; a rupia valorizou, com o dólar a quebrar brevemente INR95,49, vindo de INR96,57 no final da semana passada. As ações asiáticas estabilizaram, mas o Kospi da Coreia do Sul caiu 6% e o Taiex de Taiwan 3,75%, enquanto o Stoxx 600 recuava quase 0,2%; em três sessões, as yields a 10 anos dos Treasuries e dos Bunds caíram 10 pb e as dos gilts 16 pb, antes de um ressalto de 2–4 pb na Europa e do Treasury a 10 anos em 4,62%. O ouro marcou um mínimo de cinco dias ligeiramente abaixo de $4012 e manteve‑se acima de $4010, com resistência perto de $4050; a prata caiu para cerca de $56,65 e depois subiu para quase $58,25, e o WTI de setembro saltou de pouco acima de $77,80 para $83,30, negociando perto de $82. No Reino Unido, a concessão de crédito hipotecário de junho melhorou ligeiramente e o crédito ao consumo líquido aumentou quase de forma contínua, com os swaps a atribuírem probabilidade quase nula a um movimento do BoE amanhã, cerca de 55% de hipótese de subida em setembro e uma subida totalmente precificada no início de novembro; na Austrália, uma queda de 0,1% no IPC de junho baixou a inflação para 3,8% a/a, de 4,0%, o IPC do 2.º trimestre subiu 0,6% após 1,4% no 1.º trimestre de 2026, e a média aparada foi de 0,8% t/t com 3,6% a/a versus 3,5%, enquanto o aperto implícito caiu de 30 pb no fecho da semana passada para ligeiramente abaixo de 13 pb.

Perspetivas para Energia, Taxas e Mercado Cambial

Devemos preparar‑nos para a continuação da volatilidade no setor energético através da utilização de opções de compra (calls) sobre o WTI de setembro, que recuperou rapidamente para $83,30 devido às hostilidades renovadas no Médio Oriente. Historicamente, os prémios de risco geopolítico podem rapidamente acrescentar mais $5 a $10 por barril aos preços do crude, replicando os picos súbitos observados durante anteriores escaladas regionais. Ao assegurar exposição à subida via calls, podemos beneficiar de choques do lado da oferta, limitando estritamente o risco em baixa.

Com a yield do Treasury a 10 anos estabilizada em 4,62% e o mercado a precificar uma probabilidade de 1 em 3 de uma subida imediata da Fed, vemos uma sobrestimação do viés “hawkish” sob a presidência de Warsh. Tendo em conta o IPC de junho mais suave e a moderação do crescimento do emprego, é altamente provável que a Fed faça uma pausa hoje, o que historicamente desencadeia um rally de alívio nas obrigações e empurra as yields para baixo. Recomendamos a compra de opções de compra sobre futuros de Treasuries para posicionar uma descida das yields de volta para a zona de 4,40%.

Nos mercados cambiais, devemos visar o dólar australiano e o iene japonês para operações estratégicas com derivados nas próximas semanas. A queda das probabilidades de subida por parte do RBA torna o AUD um candidato privilegiado a opções de venda (puts), sobretudo enquanto tem dificuldade em segurar o nível de $0,6960. Entretanto, se o USD/JPY quebrar abaixo do suporte‑chave de JPY163,30, devemos comprar puts para capturar uma descida técnica rápida em direção a JPY162,60.

Metais e Estratégia de Refúgio

Apesar de o ouro se manter firme acima de $4010 e a prata a consolidar perto de $57,50, esperamos que estes metais rompam em alta à medida que as tensões geopolíticas persistem e o dólar enfrenta uma pressão mista no G10. Historicamente, os metais preciosos funcionam como o refúgio final em períodos de incerteza monetária e de tarifas elevadas, gerando frequentemente rendibilidades de dois dígitos durante conflitos prolongados. Devemos acumular spreads de compra (call spreads) em ouro para tirar partido de um potencial rompimento acima da forte resistência em $4050.

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