A TD Securities associa a fraca evolução do franco suíço desde o choque do Irão no final de fevereiro de 2026 ao seu perfil de carry de baixo rendimento e aos movimentos do ouro. O CHF tem estado entre as moedas globais com pior desempenho nesse período, a par da SEK, com uma breve procura de refúgio na primeira metade de março a dar lugar a uma tendência de queda mais ampla. Com o Banco Nacional Suíço (BNS) esperado manter a taxa diretora inalterada e as alterações nos depósitos à vista em 2026 descritas como contidas, a TD defende que os fatores macro e a trajetória das taxas globais estão a assumir um papel maior na orientação de cruzamentos do CHF, como o EUR/CHF.
A nota aponta também o ouro como um fator adicional, argumentando que um metal mais fraco tem sido relevante, a par do carry, para empurrar o EUR/CHF para cima. A TD indica que a subida poderá perder força se o BCE fizer uma pausa nas subidas de taxas após setembro; e enquadra novas quedas do ouro como condição para uma fraqueza sustentada do CHF. Num cenário de mais uma subida do BCE em setembro, seguida de manutenção, o diferencial de taxas UE–Suíça deverá atingir um pico, enquanto o ouro deverá recuar para 3.900 dólares/onça no curto prazo antes de recuperar. A projeção da TD para o final de 2026 deixa o EUR/CHF em torno de 0,93.
Perspetivas para o Franco Suíço e Principais Catalisadores Macro
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para uma inversão de tendência no franco suíço, à medida que a queda pós-fevereiro começa a perder ímpeto. Desde o choque geopolítico no início do ano, o franco tem sido uma das principais moedas mais fracas devido à dinâmica de carry de baixo rendimento. Com o Banco Nacional Suíço a manter a taxa diretora estável, serão agora as decisões de taxas a nível global a ditar o rumo da moeda.
Recomendamos acompanhar de perto os preços do ouro, que influenciam de forma significativa a valorização do franco. Embora o ouro tenha registado ganhos expressivos recentemente, esperamos uma queda de curto prazo em direção aos 3.900 dólares por onça, antes de iniciar uma nova tendência de alta. Os traders podem tirar partido desta correção temporária através da compra de opções put de curto prazo sobre o ouro.
Estratégias Táticas para os Mercados Cambial e de Opções
No mercado de opções cambiais, recomendamos a compra de opções put sobre EUR/CHF para se preparar para um pico iminente no cruzamento. A força do euro deverá atingir um teto assim que o Banco Central Europeu fizer uma pausa no ciclo de subidas de taxas após setembro. Antecipamos que o EUR/CHF volte gradualmente a descer para a zona de 0,93 até ao final do ano.
Sugerimos também desfazer posições de carry short CHF, uma vez que o rácio risco/retorno já não é atrativo. As alterações contidas nos depósitos à vista na Suíça mostram que os fatores monetários domésticos se mantêm estáveis, deixando a moeda altamente sensível a mudanças globais. Uma descida súbita das yields globais poderá desencadear um short squeeze rápido no franco, apanhando de surpresa os traders menos preparados.
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