A economia tailandesa entra no 2T26 numa posição mais sólida do que anteriormente se temia, com o dinamismo a vir das exportações e do investimento ligado à tecnologia, enquanto a procura interna permanece fraca. O Comité de Política Monetária do Banco da Tailândia manteve, por unanimidade, a taxa diretora em 1,00% em junho, e o banco central reviu a sua previsão de crescimento do PIB para 2026 para 2,3% e a projeção para 2027 para 1,8%. A trajetória da taxa diretora deverá manter-se inalterada em 1,00% ao longo de 2026–27, refletindo uma avaliação de crescimento desigual e de inflação impulsionada por pressões do lado da oferta.
As leituras mais recentes de abril–maio reduziram o risco de recessão e aumentaram a probabilidade de o crescimento de 2026 superar um cenário de referência anterior, mas a expansão continua dependente da procura externa, do investimento associado à tecnologia e do apoio de políticas públicas, em vez de assentar numa força generalizada das famílias. A inflação é caracterizada como liderada pela oferta, com a subida dos custos do petróleo, do frete, dos transportes e dos fatores de produção a comprimir o poder de compra real e as margens, ao mesmo tempo que eleva a inflação global; a inflação subjacente é descrita como contida. O perfil esperado é de crescimento mais forte em 2026, um 2027 mais cauteloso à medida que o adiantamento de despesa e os estímulos perdem efeito, e um período mais longo de taxas estáveis, em vez de um regresso ao afrouxamento.
Perspetivas para taxas de juro, inflação e câmbio
Com base no cenário atual, antecipamos que o Banco da Tailândia mantenha a taxa diretora em 1,00% durante o resto de 2026, o que aponta para baixa volatilidade nas taxas de juro de curto prazo. Esta estabilidade torna atrativas, nas próximas semanas, estratégias como a venda de volatilidade em swaps de taxa de juro tailandeses. Os swaps indexados overnight atualmente incorporam apenas uma probabilidade mínima de subida de taxas até ao final do ano, em linha com a nossa visão de manutenção prolongada.
Os dados de inflação sustentam esta orientação estável, uma vez que as pressões sobre os preços têm origem em fatores do lado da oferta, e não num sobreaquecimento da economia doméstica. Por exemplo, os dados mais recentes de junho de 2026 mostraram a inflação global em 2,1%, devido a custos de transporte mais elevados, mas a inflação subjacente manteve-se moderada, em apenas 0,8%. Isto dá ao banco central margem para ignorar o pico na inflação global e manter uma política acomodatícia para apoiar a recuperação desigual.
Quanto ao baht tailandês, os sinais contraditórios sugerem que a moeda deverá negociar num intervalo estreito face ao dólar norte-americano. Exportações acima do esperado, que cresceram 6,8% em maio com base na procura de eletrónica, estão a dar suporte ao baht. No entanto, o reduzido diferencial de taxas de juro face aos EUA limitará qualquer valorização significativa, tornando sensatas estratégias com opções de curto prazo que beneficiem de baixa volatilidade.
Derivados sobre ações e perspetivas de crescimento
Nos derivados sobre ações, a divisão entre um setor externo robusto e um setor doméstico fraco cria oportunidades claras. Privilegiaríamos posições que beneficiem da outperformance de ações orientadas para a exportação, mantendo cautela relativamente a setores mais expostos ao mercado interno, como retalho e banca. O índice SET50, no conjunto, poderá carecer de uma direção forte, pelo que a venda de volatilidade do índice poderá ser uma estratégia rentável.
A prudência em torno do cenário de 2027 sugere que a força atual proveniente das exportações e do investimento é temporária. Isto reforça a nossa visão de que quaisquer posições em derivados deverão ser estruturadas para um regresso a um crescimento mais lento, em vez de um novo ciclo auto-sustentado. Historicamente, quando as medidas de estímulo na Tailândia perderam força, o crescimento voltou à sua tendência mais baixa no espaço de dois a três trimestres.
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