A Reserva Federal subiu a taxa directora em 25 pontos base na quarta-feira, elevando o intervalo-alvo para 3,75% a 4,00%, numa decisão aprovada por unanimidade. A decisão foi acompanhada por uma orientação mais firme, com as comunicações da Fed a sugerirem margem para um aperto adicional se a inflação se mantiver elevada. Os “dots” medianos subiram, apontando para mais uma subida este ano, enquanto as projecções para 2027 foram deixadas inalteradas, depois de os responsáveis terem anteriormente sinalizado um corte em Junho.
Os mercados reagiram rapidamente. O dólar fortaleceu-se, empurrando o EUR/USD abaixo de 1,15 pela primeira vez desde o final de Julho, enquanto a negociação de Treasuries estabilizou após o anúncio. A atenção mudou agora para a trajectória das taxas a partir daqui, com as expectativas a convergirem para uma possível decisão na reunião de Dezembro e a incerteza a persistir para além desse ponto, incluindo devido ao contexto energético.
Responder à Força do Dólar e às Subidas das Taxas de Juro
Na sequência da inesperada subida unânime da Fed para 3,75%-4,00% na quarta-feira, acreditamos que os traders de derivados devem posicionar-se de imediato para a continuação do domínio do dólar norte-americano. Com o EUR/USD a cair abaixo de 1,15 pela primeira vez desde o final de Julho, a compra de opções de compra (calls) de curto prazo sobre o dólar parece altamente atractiva. Esta viragem mais hawkish sugere que o “greenback” ainda tem margem significativa para subir, à medida que outros bancos centrais começam a ficar para trás.
Devemos também ajustar as nossas estratégias sobre taxas de juro, uma vez que os dados do CME FedWatch mostram agora que a probabilidade de uma subida em Dezembro saltou para mais de 75%, face a apenas 45% na semana passada. Negociar futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) para incorporar esta última subida de 25 pontos base em 2026 é uma decisão acertada. Vender futuros de Fed Funds para Dezembro ajudará a captar o achatamento da curva de rendimentos que esta orientação hawkish tende a provocar.
Estratégias de Posicionamento em Obrigações e Taxas de Longo Prazo
Os mercados de Treasuries estabilizaram, o que significa que estratégias de elevada volatilidade em obrigações poderão perder fôlego nas próximas semanas. Sugerimos uma rotação para opções tipo “cap” sobre a curva de rendimentos, como cobertura contra a possibilidade de a taxa da Treasury a 10 anos voltar a aproximar-se de 4,25%. Esta estratégia protege as carteiras contra novas surpresas hawkish, mantendo os custos de prémio relativamente baixos neste período de relativa calma.
Embora esperemos mais uma subida em Dezembro, aconselhamos a não antecipar já um aperto agressivo em 2027. Historicamente, quando a Fed atinge o patamar de 4,00%, o crescimento económico começa a arrefecer rapidamente, o que pode forçar uma pausa no início do próximo ano. Os traders de derivados devem procurar oportunidades para comprar “floors” de taxa de juro de longo prazo, de forma a beneficiar quando a Fed acabar por regressar a uma orientação mais neutra.
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