O Banco do Japão (BoJ) subiu a taxa diretora em 25 pb para 1,25%, por 7–2, mesmo com o CPI de agosto a ficar aquém das previsões, em 1,9% em termos homólogos, com o núcleo em 1,7% e o núcleo‑núcleo em 1,9%. Ainda assim, os mercados empurraram o USD/JPY cerca de 1% para baixo, em direção a 157,50, enquanto as yields japonesas a 2 anos recuaram cerca de 4 pb e o Nikkei somou perto de 2%. No Reino Unido, o Banco de Inglaterra manteve a Bank Rate em 3,75% por 6–3, suspendeu as vendas ativas de gilts por seis meses e pôs fim às vendas de maturidades longas, levando a yield a 30 anos cerca de 12 pb para baixo, para 5,74%; os volumes de retalho de agosto subiram depois 0,5% m/m versus -0,2% esperado, e excluindo automóveis/combustíveis aumentaram 0,6% m/m, com as vendas a avançarem 2,4% e 2,7% em termos homólogos, respetivamente.
O petróleo caiu pela terceira sessão, apesar de um incidente com um petroleiro em Ormuz, com o Brent a recuar mais 2% para perto de 102,5 dólares e o WTI de volta abaixo de 100 dólares, enquanto a Treasury a 10 anos dos EUA aliviou para perto de 4,95% depois de ter superado 5% no início da semana. As ações europeias abriram em baixa—FTSE -0,72%, DAX -0,68% e CAC -0,70%—com o PPI da Alemanha em agosto a subir 1,1% m/m e 4,6% a/a. Noutros temas, a França sinalizou 54 mil milhões de euros em poupanças em 2027, com metas de défice de 5% do PIB em 2027 e abaixo de 5,5% em 2026; as expetativas de inflação a um ano na Zona Euro foram 3,0% e a três anos 2,9%, enquanto a balança corrente foi de 27,6 mil milhões de euros. No setor tecnológico, a Huawei disse que um SuperPoD pode escalar para 4.096 NPUs Ascend para 8 EFLOPS FP8 e até 1 PB de HBM, usando 5.500 motores óticos em vez de cerca de 48.000 módulos 800G para cortar mais de 550 kW, enquanto a Figure reportou uma taxa de sucesso de tarefas de 56% em 30 casas, face a 9%, com o Index a ingerir cerca de 35 minutos por segundo—cerca de 50.400 horas por dia—e 3,5 mil milhões de dólares de computação comprometida.
Volatilidade do iene e riscos de intervenção cambial
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para uma maior volatilidade do iene através de straddles em USD/JPY ou de opções call fora do dinheiro. Apesar de o Banco do Japão ter subido a taxa para 1,25%, a queda imediata do iene para junto de 157,50 mostra que uma orientação cautelosa do banco central está a manter bem aberto o diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Japão. Esta reação espelha padrões históricos de 2024, quando o iene enfraqueceu mais de 5% imediatamente após as primeiras alterações de política do banco central devido à persistência dos diferenciais de taxas.
Com responsáveis japoneses a avisarem que não hesitarão em realizar intervenções cambiais coordenadas, o risco de uma valorização súbita do iene é extremamente elevado. Os traders podem explorar este risco assimétrico comprando opções put de USD/JPY de baixo prémio para se protegerem contra uma ação regulatória inesperada. Historicamente, intervenções diretas do Ministério das Finanças, como a intervenção marcante de 9,8 biliões de ienes na primavera de 2024, desencadearam quedas rápidas de várias centenas de pips em poucas horas.
Estratégias macro: dívida, energia e tecnologia
No segmento de rendimento fixo, recomendamos a compra de opções put sobre gilts do Reino Unido ou a venda (short) de futuros de taxas de juro de curto prazo antes da reunião de política monetária de novembro. Embora o Banco de Inglaterra tenha mantido a taxa em 3,75%, o salto inesperado de 0,5% nas vendas a retalho de agosto indica que a procura dos consumidores continua muito resiliente. Como o banco central deixou de despejar duration de maturidades longas no mercado, é provável que as yields reajam de forma mais agressiva a quaisquer surpresas inflacionistas em alta.
Nos mercados de energia, entendemos que a atual descida do Brent para perto de 102,50 dólares oferece um ponto de entrada barato para comprar opções call de proteção. Embora o petróleo tenha desvalorizado o recente incidente com o petroleiro no Estreito de Ormuz devido a rotas de transporte alternativas via Omã, o prémio de risco geopolítico continua perigosamente subavaliado. Se estas rotas de fornecimento de reserva sofrerem mesmo uma interrupção menor, o mercado poderá rapidamente voltar a testar os máximos de 113 dólares observados no início da semana.
Por fim, aconselhamos a concentrar a atenção em estratégias de opções com viés positivo para fabricantes de equipamento para semicondutores e fornecedores de memória de elevada largura de banda (HBM). Especialistas do setor esperam que a escassez global de HBM persista até 2027, mantendo o poder de fixação de preços firmemente nas mãos de fabricantes-chave a montante. À medida que empresas tecnológicas chinesas aumentam agressivamente o investimento em empacotamento alternativo e interligações óticas para contornar limites na litografia, as empresas da cadeia de fornecimento de hardware representam um alvo altamente lucrativo para estruturas longas como call spreads.
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