O BCE subiu as taxas diretoras em 25 pb na reunião de setembro, com Christine Lagarde a apontar para uma economia que está a aguentar-se à medida que a região atravessa o 3.º trimestre. Referiu uma confiança dos consumidores mais firme, um setor dos serviços recuperado e condições robustas no mercado de trabalho, embora o crescimento do emprego esteja a abrandar e as exportações sejam condicionadas pela competitividade e por políticas comerciais. A perspetiva para o curto prazo melhorou graças ao consumo e ao investimento público, enquanto se espera que o investimento empresarial e na habitação sustentem a atividade; a indústria transformadora foi descrita como sólida.
Nos preços, o BCE considera que as pressões inflacionistas persistem, com as margens de refinação a contribuírem e um indicador de salários a apontar para uma ligeira subida no crescimento dos salários negociados, mesmo com uma produtividade do trabalho mais elevada a ajudar a conter os custos unitários do trabalho. As expetativas de inflação a curto prazo mantêm-se elevadas, enquanto a maioria das métricas de mais longo prazo está perto de 2%. A inflação homóloga deverá manter-se acima do objetivo durante o primeiro semestre de 2027, com os preços mais altos da energia a repercutirem-se gradualmente na inflação subjacente e nos alimentos, antes de regressar ao objetivo na parte final de 2027. Os riscos para o crescimento continuam enviesados em baixa devido às guerras no Médio Oriente e na Ucrânia, bem como a possíveis perturbações energéticas, fricções comerciais, deterioração do sentimento de mercado e choques nos preços dos alimentos ligados ao clima, incluindo o El Niño; os preços do gás podem subir se a oferta for interrompida ou se um inverno frio coincidir com níveis baixos de armazenamento.
Estratégias de Trading para um Euro Mais Forte
Tendo em conta a recente subida de 25 pontos base pelo BCE e o aviso de que a inflação permanecerá acima do objetivo até ao final de 2027, devemos posicionar-nos para um euro mais forte no curto prazo. Recomendamos que os traders de derivados se foquem na compra de opções de compra (calls) sobre o euro, com particular enfoque no par EUR/USD. Este ambiente de taxas de juro mais elevadas por mais tempo na Zona Euro fornece um piso sólido para a moeda nas próximas semanas.
A nossa visão otimista é sustentada por dados recentes que mostram que o PIB da Zona Euro cresceu 0,3% no segundo trimestre, superando muitas previsões pessimistas. Além disso, com a taxa de desemprego na Zona Euro a manter-se perto de mínimos históricos de 5,9% nos últimos meses, o mercado de trabalho continua suficientemente apertado para sustentar o crescimento dos salários internos. Acreditamos que esta resiliência económica dá ao BCE margem suficiente para manter uma orientação restritiva sem desencadear uma recessão severa.
Gestão de Riscos de Carteira na Zona Euro
No entanto, devemos manter cautela face à volatilidade ligada à energia, sobretudo porque os preços do gás natural na Europa têm, historicamente, tendência para picos à medida que nos aproximamos dos meses mais frios. Para cobrir riscos súbitos em baixa decorrentes de tensões geopolíticas, sugerimos a compra de opções de venda (puts) fora-do-dinheiro sobre índices acionistas da Zona Euro, como o Euro Stoxx 50. Esta abordagem dupla permite-nos captar o potencial de valorização do euro impulsionado pelas taxas de juro, ao mesmo tempo que protege as nossas carteiras contra choques repentinos de mercado.
Para traders de taxas de juro, esperamos que os futuros de Euribor passem a incorporar uma trajetória mais “hawkish” do que a antecipada anteriormente pelo mercado. Vender contratos de Euribor de curto prazo poderá gerar retornos robustos à medida que os traders se ajustam à realidade de que cortes rápidos das taxas estão fora de hipótese para o resto do ano. Historicamente, períodos de inflação subjacente persistente — atualmente em torno de 2,8% no bloco — têm forçado os bancos centrais a manter os custos de financiamento elevados durante muito mais tempo do que os investidores esperavam.
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