Uma sondagem da Reuters realizada entre 17 e 24 de agosto mostrou que 57% dos economistas esperam que o Banco do Japão suba a taxa de juro em setembro, invertendo o tom do inquérito de julho. Um grupo mais pequeno — 10 de 58 inquiridos — antecipou uma nova subida para 1,50% em outubro ou dezembro. Quase dois terços dos analistas, 35 em 54, projetaram que a taxa diretora atingirá pelo menos 1,5% até ao final de março do próximo ano, o que seria três meses mais cedo do que na sondagem de julho, enquanto cerca de 60% a viam num mínimo de 1,75% até ao final do 3.º trimestre de 2027.
As perspetivas quanto ao pico final também mudaram. Metade de 36 respondentes a uma pergunta adicional situou a taxa terminal em 1,75%, face a 19% no mês passado, e a percentagem que escolheu “2% ou acima” subiu para 36% de 23% em julho. Na formação de preços de mercado no momento da escrita, o USD/JPY recuava 0,17% no dia para 158,92. O mandato do BoJ visa a estabilidade de preços em torno de 2%, após anos de política ultra-acomodatícia desde 2013 com QQE, a introdução de taxas negativas e o controlo da yield a 10 anos em 2016, e uma subida de taxas em março de 2024, à medida que recuava dessa orientação.
Perspetivas para as taxas de juro e implicações económicas
Devemos acompanhar de perto a próxima reunião do Banco do Japão em setembro, uma vez que a maioria dos economistas passa agora a esperar uma subida imediata das taxas de juro. Com as taxas diretoras projetadas para alcançarem 1,5% no início do próximo ano, estamos a assistir a uma mudança dramática no sentimento do mercado. Os dados recentes de inflação suportam esta visão mais “hawkish”, com o índice de preços no consumidor subjacente do Japão a manter-se consistentemente acima da meta de 2% há mais de dois anos.
Estratégias de mercado em contexto de mudanças de política
Tendo em conta as expectativas crescentes de um iene mais forte, recomendamos a compra de opções put sobre USD/JPY para beneficiar de um potencial movimento em baixa no par cambial. As tendências históricas mostram que, quando o banco central surpreendeu o mercado com uma subida de taxas em julho de 2024, o iene disparou, empurrando o par USD/JPY para baixo em quase 10% em apenas algumas semanas. A utilização de spreads de opções com viés baixista pode ajudar-nos a limitar o risco, ao mesmo tempo que nos posicionamos para uma nova queda acentuada abaixo dos níveis atuais.
Para traders de derivados de taxas de juro, devemos considerar vender (short) futuros de obrigações do Governo japonês ou celebrar swaps de taxa de juro com pagamento fixo (pay-fixed). Uma vez que quase 60% dos analistas veem agora a taxa diretora a atingir pelo menos 1,75% até ao próximo ano, é muito provável que as yields das obrigações subam nas próximas semanas. Estes derivados permitem-nos capitalizar diretamente as expectativas de subida das taxas, à medida que o mercado se ajusta ao fim da política monetária ultra-acomodatícia.
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