A Société Générale afirmou que a visita do Presidente Xi aos EUA teve um impacto limitado nos mercados, uma vez que a trégua comercial foi apenas prolongada até janeiro e as conversações não resultaram em novos cortes tarifários nem num mecanismo de diálogo sobre IA. No mercado cambial, o USD/CNY recuperou depois de, por instantes, ter descido abaixo de 6,70, apoiado pela subida das yields das Treasuries norte-americanas e por um ligeiro abrandamento na gestão do renminbi por parte do PBoC.
O PBoC reafirmou uma orientação monetária moderadamente acomodatícia e reiterou a intenção de manter o yuan globalmente estável, preservando simultaneamente flexibilidade no seu conjunto de instrumentos de política. Os bancos chineses mantiveram as loan prime rates (LPR) a 1 e 5 anos em 3,0% e 3,50%, respetivamente. A disponibilização de liquidez foi reforçada: o banco central elevou o teto diário das reverse repos para 1 bilião de yuans (CNY1tn) e, numa medida separada, injetou um montante líquido de 200 mil milhões de yuans (CNY200bn) através de operações de MLF.
Volatilidade Cambial e Oportunidades em Derivados
Com a trégua comercial EUA–China apenas prolongada até janeiro e sem progressos em matéria de tarifas, esperamos que a volatilidade do USD/CNY aumente nas próximas semanas. Os traders de derivados deverão considerar a compra de opções call de USD/CNY de curto prazo para beneficiar da recuperação da moeda após a breve descida abaixo de 6,70. Este momentum ascendente é fortemente suportado pela manutenção das yields das Treasuries a 10 anos dos EUA em níveis elevados, perto de 3,8%, o que continua a desviar capital do yuan.
Estabilidade das Taxas e Posicionamento Estratégico
Consideramos particularmente atrativo negociar swaps de taxa de juro, agora que o Banco Popular da China manteve inalteradas as LPR em 3,0% e 3,5%. As injeções massivas de liquidez do banco central, incluindo um montante líquido de 200 mil milhões de yuans através das facilidades de crédito de médio prazo (MLF), sinalizam que a política monetária continuará acomodatícia. Esta injeção regular de liquidez implica que os traders deverão posicionar-se para uma valorização potencial do yuan limitada (cap) e para custos de financiamento doméstico estáveis.
Historicamente, períodos prolongados de incerteza comercial conduzem a movimentos bruscos de mercado, semelhantes aos picos de volatilidade implícita do yuan observados em ciclos anteriores de negociações. Para preparar o prazo de janeiro, sugerimos a utilização de estratégias de opções do tipo long straddle sobre o yuan offshore, de forma a capturar movimentos significativos de preços em qualquer direção. Esta abordagem ajuda a proteger carteiras contra anúncios políticos súbitos, sem exigir que os traders tenham de antecipar o desfecho final das negociações comerciais.
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