O mais recente relatório *Commitments of Traders* aponta para um posicionamento extremo no True US Dollar Index, com os grandes especuladores num máximo histórico de sempre, enquanto os *commercials* se encontram num extremo de 555 relatórios — uma configuração que não se via há mais de uma década. O euro reforça a mensagem cambial: tanto os grandes especuladores como os *commercials* estão num extremo altista de 334 relatórios, um período que abrange mais de seis anos de dados semanais; e o seu elevado peso nas métricas alargadas do dólar liga os sinais destes dois mercados.

Noutros mercados, o complexo energético mostra mudanças mais rápidas, em vez de extremos de longa duração. O Brent e o WTI registaram variações semanais COT de viés baixista acima da média, enquanto os pequenos especuladores continuam otimistas em ambos os contratos. O gás natural moveu-se no sentido oposto, registando o sinal de alteração altista mais claro no setor da energia, com o indicador de posicionamento de cinco anos perto de extremos altistas em dados que recuam até 1995. Na agricultura, o trigo de Kansas City atingiu um extremo baixista de 156 relatórios entre os grandes especuladores, uma acumulação ao longo de cerca de três anos, deixando a tendência de preços e qualquer estabilização como elementos-chave para avaliar se a operação está apenas enraizada ou a tornar-se demasiado concorrida.

Posicionamento sem precedentes no mercado cambial e vulnerabilidades do dólar

Estamos perante uma configuração sem precedentes nos mercados cambiais à entrada de agosto de 2026. O True US Dollar Index acabou de atingir um extremo absoluto para os grandes especuladores, enquanto os *commercial hedgers* chegaram a um extremo de 555 relatórios. Isto sugere que a atual tendência de compra de dólares está historicamente esgotada e altamente vulnerável a uma correção.

Este posicionamento extremo surge numa altura em que o US Dollar Index (DXY) tem oscilado recentemente na zona 101–102, pressionado pelas expectativas de novos cortes de taxas por parte da Reserva Federal. Historicamente, quando o posicionamento dos *commercials* atinge extremos de uma década como este, segue-se frequentemente uma inversão de tendência de vários meses. Devemos preparar-nos para uma potencial correção descendente do dólar nas próximas semanas, reduzindo gradualmente exposições longas ao dólar.

O euro apoia fortemente este cenário baixista para o dólar, exibindo o seu próprio extremo altista de 334 relatórios tanto entre especuladores como entre *commercials*. Trata-se da configuração estrutural altista mais relevante do euro em mais de seis anos, num contexto em que a inflação da Zona Euro estabiliza perto da meta de 2% do Banco Central Europeu. Como o euro representa 57,6% do DXY, devemos procurar oportunidades para comprar EUR/USD em recuos, em vez de perseguir força do USD.

Sinais divergentes nos mercados de energia e agrícolas

No setor da energia, observamos uma divergência clara que os traders não devem ignorar. O Brent e o WTI mostram alterações rápidas de posicionamento com viés baixista, mesmo quando os preços de referência do crude têm dificuldade em manter-se acima de 75 dólares por barril, num cenário de previsões de procura global fraca. Entretanto, o gás natural está a construir uma estrutura altista muito construtiva, perto de extremos históricos vistos pela última vez há décadas.

Devemos evitar tratar a energia como um bloco único e, em vez disso, explorar esta divergência interna. Isto implica procurar vender em alta (*short*) as subidas do crude se os dados baixistas persistirem, enquanto nos preparamos para ficar comprados (*long*) em gás natural assim que a ação do preço confirme a viragem. A utilização de *stop-losses* apertados é crucial, uma vez que os traders especulativos de retalho continuam fortemente comprados em petróleo e podem enfrentar um *squeeze* súbito.

Por fim, o trigo de Kansas City atingiu um extremo baixista especulativo de 156 relatórios, o que significa que as posições curtas estão extremamente congestionadas. Este extremo de três anos sugere que, embora a tendência descendente agrícola tenha sido forte, a pressão vendedora poderá em breve perder fôlego. Devemos acompanhar de perto quaisquer sinais de estabilização do preço, pois uma subida súbita impulsionada por *short covering* poderá desencadear um movimento acentuado em alta.

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