A Metals Focus e o Silver Institute esperam que a oferta mineira mundial recue ligeiramente este ano, com ganhos no México e em Marrocos mais do que compensados por quebras lideradas pelo Peru e pela Argentina. Dados recentes apontam para uma produção mais fraca tanto no Peru como no México: o Peru reportou, entre janeiro e julho, uma queda da produção de prata de 1,64 milhões de onças (2,4%) em termos homólogos, apesar de julho ter registado uma ligeira subida de 0,5%, enquanto no México a prata extraída em julho caiu 4,3% (cerca de 0,58 milhões de onças) e a prata refinada recuou 2,3%. No México, uma paragem em San Dimas transformou-se numa greve formal a 8 de outubro, envolvendo cerca de 800 trabalhadores; a produção de prata no terceiro trimestre foi 41% inferior à de há um ano, com 12 dias de operação perdidos, e, ao ritmo do ano passado, cada mês adicional de disrupção retira aproximadamente 0,5 milhões de onças, embora parte da perda possa ser adiada e não permanente. Noutros mercados, a Hindustan Zinc, na Índia, reportou prata refinada a subir 20% (cerca de 0,93 milhões de onças) entre julho e setembro, e um produtor mexicano indicou um aumento de 19% na produção total à medida que uma nova mina aumentou o ritmo, enquanto um projeto mexicano distinto obteve licenças ambientais federais a 6 de outubro, com primeira produção modelada para a segunda metade de 2029.

Os preços ainda não refletiram esta inclinação do lado da oferta. A prata caiu cerca de 6% a 14 de outubro после a inflação nos EUA ter surpreendido em alta e os mercados terem ajustado expectativas para mais uma subida de taxas pela Reserva Federal; uma leitura ao final da tarde colocava a prata nos 55,41 dólares e o ouro nos 4.098,80 dólares, implicando um rácio ouro/prata perto de 74. A esse nível, a prata estava 22,7% abaixo do fecho de 2025, enquanto as yields reais e o dólar continuavam a ser os principais determinantes de curto prazo, já que o metal precioso sem rendimento compete com retornos obrigacionistas ajustados à inflação. O equilíbrio oferta-procura continua a apontar para um défice estrutural: o défice projetado é de 46,3 milhões de onças este ano, o que seria o sexto ano consecutivo, e as quebras medidas no Peru e no México totalizam cerca de 2,2 milhões de onças, com uma greve que se prolongue até novembro a acrescentar aproximadamente mais 1 milhão de onças. Os números do México referentes a agosto, previstos por volta de 21 de outubro, e atualizações dos produtores no final de outubro indicarão se a fraqueza de julho foi um movimento isolado ou o início de uma tendência.

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Volatilidade das taxas de curto prazo versus défices de oferta no longo prazo

Vemos uma divisão acentuada entre as pressões das taxas no curto prazo e um aperto da oferta no longo prazo, que os traders de derivados podem explorar nas próximas semanas. Embora a prata tenha caído recentemente 6% para cerca de 55,41 dólares na sequência de dados de inflação nos EUA acima do esperado, os fundamentais subjacentes do mercado físico estão a reforçar-se. Com o rácio ouro/prata perto de 74 e a prata a negociar cerca de 22,7% abaixo do fecho de 2025, as quedas induzidas pelas taxas oferecem uma configuração favorável para posicionamento no lado longo.

Importa ter em conta que a prata enfrenta o sexto ano consecutivo de défices estruturais, atualmente projetados em 46,3 milhões de onças. A produção mineira mexicana caiu 4,3% em julho, enquanto a produção do Peru recuou 2,4% até julho, retirando mais de 2,2 milhões de onças ao mercado global. Com a greve em curso na mina de San Dimas a eliminar mais 500.000 onças por mês, a disponibilidade física está a contrair-se mais depressa do que os analistas antecipavam.

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Posicionamento em derivados e catalisadores de mercado

Os traders de derivados devem considerar o uso de estratégias com opções, como bull call spreads ou a venda de puts fora do dinheiro (out-of-the-money), para navegar a volatilidade das taxas de juro. Estas estruturas ajudam-nos a proteger contra oscilações de curto prazo impulsionadas pelas expectativas sobre as taxas da Reserva Federal, mantendo simultaneamente exposição ao potencial de subida associado ao défice de oferta. Apontar para vencimentos a 60 a 90 dias permite atravessar o ruído macro e captar potenciais picos de preço à medida que chegam os relatórios trimestrais de produção mineira.

Devemos acompanhar de perto os catalisadores próximos, incluindo os novos dados de produção no México previstos por volta de 21 de outubro e os resultados do setor mineiro do terceiro trimestre no final do mês. Historicamente, défices de oferta prolongados combinados com disrupções súbitas nas minas desencadeiam rallies rápidos de short-covering nos mercados de derivados, assim que as pressões das taxas aliviam temporariamente. Manter a alavancagem moderada nas próximas semanas permitirá absorver picos de curto prazo no dólar dos EUA, mantendo ainda assim posicionamento para uma recuperação mais ampla impulsionada pela restrição de oferta.

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