A membro da Comissão Executiva do BCE, Isabel Schnabel, descreveu as recentes evoluções dos preços da energia como “bastante preocupantes”, numa altura em que os decisores avaliam novas subidas das taxas de juro após o movimento da semana passada. Os seus comentários inseriram-se numa referência mais ampla à conjuntura macroeconómica, à política orçamental e à estabilidade financeira num ambiente propenso a choques, e apontaram para pressões para além do crude, incluindo o gasóleo. Referiu ainda uma forte redução da capacidade de refinação e a dificuldade em reconstruí-la rapidamente.
Os mercados mostraram pouca reação imediata na moeda única. O euro manteve-se fraco face ao dólar norte-americano, com o EUR/USD a cair 0,5% para perto de 1,1540 no momento da publicação. De forma mais abrangente, o BCE define as taxas de juro da área do euro para manter a estabilidade de preços, visando uma inflação em torno de 2%, e o Conselho do BCE toma decisões de política em oito reuniões por ano. Além da política de taxas, o conjunto de instrumentos inclui a flexibilização quantitativa (quantitative easing), utilizada durante a Grande Crise Financeira de 2009–11, em 2015 e durante a pandemia de Covid, enquanto o aperto quantitativo (quantitative tightening) reverte esse processo ao travar as compras líquidas e os reinvestimentos.
Volatilidade em Contratos de Energia e Défices Estruturais
Aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para um aumento da volatilidade em contratos ligados à energia nas próximas semanas. A forte redução da capacidade global de refinação empurrou os preços do gasóleo e do petróleo para níveis de elevada instabilidade — um aperto da oferta que não pode ser resolvido rapidamente. Dados recentes do setor mostram que os crack spreads do gasóleo se mantêm muito acima das médias históricas de 15 a 20 dólares por barril, refletindo estes défices estruturais profundos.
Perspetivas de Política Monetária e Estratégias de Trading
Com responsáveis de bancos centrais a sinalizarem estes choques energéticos como um risco importante para a inflação, novas subidas das taxas de juro são altamente prováveis. Acreditamos que esta orientação mais restritiva (hawkish) forçará em breve uma rápida reprecificação no mercado de futuros de taxas de curto prazo do euro (€STR). Atualmente, o euro está sob pressão perto de 1,1540 face ao dólar norte-americano, mas os traders de opções devem proteger-se contra oscilações cambiais mais acentuadas à medida que mudam as expectativas de política monetária.
Recomendamos posicionamento para este contexto através da utilização de straddles longos em opções sobre o EUR/USD, para captar movimentos súbitos de rutura em qualquer direção. Adicionalmente, negociar bull call spreads em futuros de gasóleo e de heating oil pode ajudar a capitalizar os persistentes estrangulamentos na refinação. As tendências históricas de crises energéticas anteriores mostram que as restrições do lado da oferta mantêm os preços elevados durante muito mais tempo do que o mercado inicialmente espera.
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